纺织服装业：行业利好构筑底部

　　生意社1月13日讯　2008年全球经济恶化的速度不断挑战各行各业所能承受的极限，中国纺织服装的运行也陷入低谷。按照产成品销售走向可将中国纺织服装产业链划分为出口、国内零售两个部分，行业收入约有60%-70%的部分与国际出口有关，约30%-40%的部分与国内零售有关。

　　行业出口的主要驱动因素是全球经济形势，而国内消费需求取决于中国经济走向。受全球经济危机影响，出口额增速从2008年4月份开始步入下行区间；虽然10月份出口略反弹，但由于目前国际经济仍未明朗，2009年仍难有拐点出现。

　　不过，中国的纺织服装出口具有明显的规模、成本及产业链配套优势，此优势因进口国在经济低迷期对廉价产品的采购加大而更为巩固，同时进口国也倾向于向单一出口国大规模采购以降低采购成本，因此中国纺织服装出口的国际竞争优势仍将乐观。

　　随着中国经济的增长和居民收入的提高，国内纺织服装消费增长开始步入上升通道。一批通过品牌运作、渠道建设、供应链管理成长起来的企业开始从擅长成本控制、工艺改进、设备国产化的制造业龙头中脱颖而出。行业收入构成中来自国内零售部分的占比出现上升。毋庸置疑，出口对行业的拉动效应已呈减弱趋势，而国内需求将成为行业新的驱动力。

　　但行业仍供大于求。2008年1-9月，行业主要产品的产量增速维持小步上升态势，纺织品与服装的库存金额却分别同比大幅上升了33.10%和25.09%，显示行业产需矛盾依然存在。

　　与此同时，原材料价格在下降。纺织服装行业生产成本中原材料占60%-70%，是生产成本的主要影响因素。在原材料供给较为充足的情况下，原材料价格走势由行业需求决定。此外，原材料流通环节的各种因素也能造成原材料价格的波动。

　　纺织行业是国民经济中劳动力最为密集的产业之一，政府常常通过各种产业政策调节行业盈利状况，而出口退税率调整最为常用并最有效。

　　中国纺织服装出口退税分别经历了1995-1996年的下调、1998-2001年的上调以及2004-2007年的下调等三次调整周期，其中最低调至6%，最高为17%。值得注意的是，在经历了1997年行业盈利严重亏损后，1998-1999年政府连续三次上调出口退税率，扶植行业的政策意图非常明显。在此刺激下，1998年行业盈利开始筑底，1999年行业盈利实现拐点反弹。由此可见，出口退税率对行业影响的重大作用。

　　出口退税率对行业盈利的调节作用是通过出口中的一般贸易实现：对于一个100%一般贸易出口的企业来说，出口退税率上升1%，其毛利率将亦上升1%。目前中国纺织服装行业60%左右收入来自出口，出口中一般贸易约占70%(其他30%为来料加工和进料加工贸易，不涉及出口退税)，即占行业收入42%的一般贸易业务毛利率上升1个百分点，全行业毛利率则会上升约0.42个百分点。

　　对于行业利润，如果按照2008年预测出口额1849亿美元和汇率6.83的水平进行静态测算，则一般贸易出口额可达8840亿元。出口退税率提高1%，行业会增加利润总额88亿元。

　　2008年，雪灾、地震、股市泡沫破裂、经济衰退预期不断打击着消费者的信心，但纺织服装国内零售1-9月却持续维持25%以上的高增长，屡超市场预期，直到10月行业零售增速才出现放缓。这一方面来自于纺织服装类产品消费对经济的滞后反应，另一方面也说明行业在经济下行中良好的防御特征。(来源：中信证券)