国泰君安：下游不回暖 化纤难扭亏

　　生意社1月22日讯　投资要点：

　　前十一个月的数据表明，纺织业利润十年来首度出现负增长，而化纤业在4季度已陷入全行业亏损困境，其中9-11月化纤业实际出现净亏损12.43亿元，合成纤维亏损12亿元，粘胶纤维亏损1.6亿元。而12月行业状况没有任何改善，高价原料存货仍在，亏损额还将继续增加，由此判断，预计08年全年纺织行业利润将与去年持平甚至出现负增长，化纤利润降幅将超过80%

　　在下游需求萎缩的情况下，08年下半年以来，化纤产业链开工率一直较低，进入09年，加上春节假期因素，全行业的开工率进一步下降，限产力度达到从未有过的力度。PX开工率不及80%，PTA只有60%多，涤纶长丝短纤在60%-80%左右，而聚酯切片还不到50%。腈纶纤维的行业平均开工率在55-57%左右。氨纶行业开工率不足50%。

　　虽然春节假期可能会延长、下游企业开工可能会延迟，但一旦节后复工之后，应该会有较大的原料购买行情，届时对化纤而言可能会有一定的刺激。不过，一季度要彻底好转的可能性几乎没有，但应该是开工率最低、行业处境艰难的时期，之后随着低价原料的使用，纺织复工的增加，行业将逐渐摆脱最难困境。

　　虽然是石化产业链末端行业，化纤运行依然受石油价格波动引起的原材料价格的影响，但因为近年来产能扩张过快引发的供大于求矛盾更加突出，需求已超过成本成为影响行业运行走势的重要因素。因此，虽然石油价格、PX、纯苯等原料价格的止跌反弹还可以认为是整个行业回暖的先行指标，但更关键的是下游纺织需求的逐步提高、织造企业开工率的恢复提高。

　　虽然，化纤上市公司业绩下降明显，尤其是第四季度从原料到化纤产品价格的暴跌，高价存货跌价给企业带来巨大的利润损失，如澳洋科技近日公告因为存货跌价超预期，08年全年业绩预计亏损29000-30000万元，远多于先前在三季报中预测的17500-18000万元亏损额。

　　而且这样的超预期的跌价损失，或许会在更多的化纤公司中出现，但行业一旦回暖，我们依然需要关注行业龙头公司，如烟台氨纶、山东海龙、海利得、华峰氨纶等。