鲁泰A:具有全球竞争力的色织布龙头公司
公司具有低风险、高分红的特征。综合考虑PE和DDM的估值结果,公司合理价值为9元。维持“增持”评级。
投资要点:
公司是全球最大的色织布生产商。1994-2007年,销售收入和净利润年复合增长率分别为31.73%和39.63%。主导产品面料和衬衣收入占营业收入90%以上。2000-2007年,公司面料和衬衣的销售收入复合增长率为29.02%和41.18%。高附加值的衬衣占比逐年提升。
09年行业成本压力明显缓解:棉花及化纤等原料价格同比下降20%以上;劳动力成本压力缓解;人民币升值对出口的负面影响基本消除;政策累计效果在09年集中体现,如多次提高出口退税率降低企业成本,多次降息降低财务费用,增值税转型降低折旧费用;燃料动力成本下降等。预计09年纺织企业成本将下降10%以上。金融危机以来,海外订单向优势大企业集中的趋势明显。因此,09年优势企业业绩或将超出目前悲观的预期。
公司强大的生产能力、优良的技术装备、高标准的产品质量、持续的产品开发、丰富的技术储备、以及完善的产业链,奠定了全球色织布行业的领先地位。
完整产业链使公司可以从源头控制产品质量;可以减少对上下游企业的依赖,规避上下游传递的风险;可以获得较高的毛利率。07年公司毛利率达26%,同期棉纺行业平均毛利率仅为9.45%。
公司研发费用占销售收入的比重逐年提升,07年达到5.21%(纺织行业平均不到1%)。公司自主研发的多项产品和技术处于国际先进水平。新产品与技术储备丰富。
预计公司08、09、10年的EPS分别为0.59元、0.63元和0.68元。结合PE与DDM的估值结果,公司的合理股价为9元。维持“增持”评级。(具体内容请见附件)
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编辑:芦苇