普莱克斯：信贷紧张影响棉花贸易(3.6)

　　生意社3月9日讯　本周(截止3月6日)纽约期棉继续下跌，5月跌286点，每磅报于41.38美分，12月跌289点，每磅报于46.88美分。

　　虽然周四早上发布的美国出口销售再次鼓舞人心，但市场却延续其下跌通道，5月合约下探40.25美分。上周，美国销售241'700包棉花，三周销售总量达到127万包。

　　本市场年度，出口委托总量现在达到1060万包(统计包重)，其中670万包已经出运。上周出运速度加快，达到 253'300包，创自11月底以来的最大出运量。

　　但是，正如我们以前所指出的，目前，美国销售棉花的速度很快，对于价格来说，这是进退两难的军规-22 (Catch-22)。一般来说，如果需求大，价格就应该提高，但根据美国的营销计划，局势却有所不同。

　　美国棉花卖得越多，世界其他国家的棉花就卖得越少。如果世界其他国家没有能力减少巨大的库存，那么，那些惊惶失措的卖方早晚会大砍价格，处理库存。这样做将会降低A指数/调整的世界价格(AWP),美棉现货价格也将下降，从而导致期棉市场继续下跌。

　　下周，AWP价格定在32.79美分，较本周下降161点。在A指数的构成中(今早为50.90美分)，美国报价有两个，MOT棉花价格为49美分，孟菲斯/东部棉花价格为50.75美分。另外三个价格是三个西非产的棉花，均在51.50美分。库存数量最大的是印度和乌兹别克斯坦，价格分别在52.25美分和55.75美分。

　　假设最近月份的期棉合约依然在AWP之上8-12美分，考虑到今天的AWP日价高于32.00美分，那么，目前5月合约将在40-44美分。期棉市场跌破40美分，AWP有可能再降200-250点。

　　虽然这可能是必定发生的事情，但却需要一段时间，因为大国产棉国不愿在目前继续降价。上周印度棉花公司在本国市场销售200万包棉花，价格仅仅小幅下降，从而减缓了部分卖压。

　　近期价格下降，更大的原因可能是缺乏买盘，而不是有什么机构大量抛售。从3月合约滚仓以来，成交量就很少，空盘量在近几周机会没有变化。ICE和IFTC的投机/套头报告显示，许多市场投资者的头寸仅仅发生很小变化，市场主要表现是，投机商新增持的空头头寸在取代贸易头寸。最新的CFTC报告显示，大小投机商增加5'976个净空头合约，而贸易减少5'583个净空头合约。

　　现在贸易净空头只有480万包，较上年整整减少1900万包，这是一个惊人的数字！投机商12个月前海持有920万包净多头，现在仅持有110万包净空头。指数基金头寸较上年减半，现在只有620万包净多头，但在近4-5个月头寸变化相对很小。

　　贸易头寸减少的主要原因是金融和经济环境发生变化。近12个月，棉花贸易遭受重挫，现在，市场面临信贷极度紧张的局面。加上远期形势不稳定，远期现货头寸数量大大减少，同时投资者必须对持有的头寸进行套期保值。

　　然而，一年前的此时，商家都在早早签订远期合约，而今天大部分交易都是要求近期交货的棉花。大家都把玩自保式的牌局，因此，市场大幅上升的可能性依然不可预见，市场依然会呈现大幅动荡行情。

　　从现在开始，我们应该如何做？预料中的最大可能是，市场将在今后几个交易日试探40美分支撑位。一旦达到这个主要的支撑位，基本面和技术面都将有理由反弹。

　　外围市场将继续发挥重要作用。近期，商品市场一直跟着崩溃的股市下跌。如果，全球证券市场继续深跌，那么，所有的赌注将统统失效。

　　不要忘记，日本Nikkei指数在1989年底几乎达到39'000点，而今天，大约20年后，只有7'200点。我们需要从中吸取的教训是，在目前这一去杠杆的过程中，谁都说不清道琼斯或者商品价格的底部到底在哪里。