纺织服装：需求萎缩——基本面近期难有好转

　　生意社3月20日讯　1.2009年1月份，我国纺织品、服装出口额同比分别为-12.3%、5.7%，2月份，纺织品、服装累计同比分别为-20.6%、-11%，出口同比负增长幅度远超我们的预期-10%。出口下降的主要原因是国外需求的下降。另一方面，今年以来，人民币对美元汇率趋向稳定，但对欧元与日元却同比升值5%、8%。在这两个重要市场，出口受阻。美国、欧盟、日本消费者信心指数仍在底部徘徊，甚至创下新低，二季度我国纺织服装出口仍不乐观。

　　2、1-2月份国内销售较为乐观，限额以上企业服装销售额同比增长17.3%，其中1月份，全国百大重点商场服装销售额增长40%。由此可见，1月份增长贡献较大。1月份，各地商场打折力度大于往年促进了服装的销售。二季度预计销售增幅将回落。

　　3、从去年11月份开始，涤纶原材料、涤纶、棉花价格触底回升，到3月份PTA、EG、涤纶、棉花等主要产品价格分别上涨36%、6%、7%、5%，涤纶产品价格涨幅小于其原材料价格涨幅，导致涤纶行业重回微利时代。但与去年同期相比，涤纶、棉花价格仍大幅下降约20%，下游纺织、服装行业成本压力减小。原材料的降价将带动整个产业链上产品的降价，企业收入将减少。

　　4、江浙一带的纺机开工率低于去年同期水平。显示行业并未回暖。二季度行业难有改观，最有可能的是维持现状。化纤、纺织行业有一定估值压力，维持中性评级。服装行业受影响最小，且估值仍有一定吸引力，维持增持评级。

　　重点公司介绍

　　伟星股份

　　3月3日，公司公布年报，2008年实现净利润1.56亿,同比增长35%，公司拟10送10元。

　　在2008年纺织服装行业低迷的情况下，公司逆势增长，且主要产品钮扣、拉链毛利率均有所提高。显示出龙头企业在行业出现变局时的更强竞争力。

　　2009年，公司募投项目将达产，其中，金属钮扣产能由2008年的35亿粒提高到50亿粒，钮扣总产能达95亿粒，总产能较2008年增加18%；白水钻由2008年的25亿粒增加到35亿粒，多彩水钻由无法生产到产能3亿粒，总产能增加60%；拉链产能预计由2008年的1.9亿米增加到2.05亿米，产能增加7%。我们预测2009年全国纺织行业增长率为0，但龙头公司产品质量、交货期强于小企业，部分订单将转至抗风险能力强的大企业，伟星股份可借此扩大市场份额。公司产品采用成本加成的定价方法，2009年树脂、铜等原材料价格下降，但公司收益不大。2009年，公司高档产品金属钮扣、多彩水晶比重上升，但公司产能扩张较大，为扩大市场占有率，预计初期会让利于下游客户。综合起来，2009年，公司的毛利率变化不大，产品价格会下降，业绩的提高主要来自于销售数量的增加。我们在年报点评中预测2009年公司每股收益0.9元，给出目标价14.9元。在股价冲高至15.49元以后，近日随大盘调整，回落至14.19元。当前股价仍具有投资价值，维持增持评级。

　　鲁泰A

　　公司是全球最大的色织布生产企业，年产能1.3亿米，全球中端色织布市场占有率18%。公司产品85%用于出口，但金融危机中，公司受影响不大，公司色织布订单已排到4月份，衬衫订单排到了5月份。原因如下：公司主动下调了产品价格，增加了产品的竞争力；公司产品定位中端，金融危机下，国外消费者减少了奢侈品服装的消费，但中档服装影响不大。

　　公司具有棉花种植、纺纱、织布、整理、服装制造完整的产业链，盈利稳定，色织布业务可产生充裕的现金流。公司每年在研发上投入巨大，年投入约2亿。公司未来在成本降低，产品创新方面有可能会取得突破。2009年动态市盈率仅12倍。价值有所低估，给予推荐评级。