普莱克斯：通货膨胀担忧及美元压力将支撑纽约期棉

　　生意社3月23日讯　本周(截止3月19日)纽约期棉未能按照自身意愿表现，收市基本无涨跌，5月合约仅仅收高4点，每磅收于42.87美分，12月收高15点，每磅报收于48.10美分。

　　虽然目前水流似乎平静，但5月合约在近三周的收市区间很窄，仅有208点，需要注意市场存在几股交叉水流。

　　如果我们仅仅孤立地看棉花市场，那么，市场陷入相对窄幅区间，似乎没有什么意义。一方面，我们看到，美国出口销售有很大的利好，近两个月，新签约270万包(统计包重量)，按照目前的低价看，纺织厂普遍有利可图。另一方面，还有一些外国产地的棉花库存巨大，需要处理，例如中亚、西非和印度，因此市场不能对可能出现的上涨行情过度兴奋。

　　但是，很多人去年都接受了痛苦的教训，即导致商品市场远离传统供需因素。在走进2008市场崩溃之年的这些年里，我们看到商品市场成为指数和对冲基金新的游乐场。他们把数千亿美元注入商品市场，空盘量扩大三倍到四倍，最终迫使价格爆炸性上扬，常常不顾基本面的推理。

　　然后，2008年夏末，金融危机接踵而至，导致几乎每个资产领域都出现大规模去杠杆行为，只有政府债券例外。在这种恐慌性抢流动资金的行为中，对冲基金和指数基金多头部位大大减少。在棉花市场上，期棉买断投机多头从上年的1230万包减少至上周的310万包，而同期的指数基金净多头从1230万包削减至600万包。在过去几个月里，多头清算已经平息，从这些源头流出来的资金开始回流市场。

　　即使在昨天联储突然宣布其决定之前，据一个基金的跟踪服务机构报告，上月商品市场净流入量也达到71亿美元，仅仅次于2008年2月的流入量100亿美元。今年头两个月，净增量已经达到121亿美元。黄金所占比例最大，其次是能源，而交易所交易的农产品到目前为止仅占有温和的5亿美元。然而，重要的信息是，我们看到，去年年底见到大规模流入之后，高潮的出线似乎是转折点。

　　美联储昨日的宣布无疑在帮助商品建立部位。Mr. Bernanke概括了6年前的策略，美联储将继续无中生有地造钱，这一次购买1.15万亿美元的美国国债，抵押贷款支持的证券和机构债券。由于利率已经降至零，而且手中没有货币储备，美联储剩下的唯一选择就是印制钞票去购买经济资产，美联储希望这样做能够让价值迅速膨胀。令人恐慌的是，美联储可能仅仅愿印制钞票，因为它将采取更多措施抵消40万亿美元的财富破坏(30万亿的股票，10万亿美元的房地产)，这是世界到目前为止看到的经济衰退造成的破坏。

　　由于美联储昨日的动议，美元指数遭受几十年中最严重的单日损失，10年期国债下跌约0.5%至2.5%，这是自1962年以来的最大降幅。由于美联储以及一些亚洲和欧洲央行采取的前所未有的通货再膨胀努力，现在商品正在重新成为焦点。道理很简单，这次印钱迟早会导致恶性通货膨胀，贬低纸币，因此，目前呆在债券里，或者塞进床垫里的大量钞票，将开始寻找投资工具。股票基本面可怕，债券市场从今往后的风险越来越高，对于许多投资者来说，商品成为一项明智的选择，尤其现在价格这么低。

　　至少这次美联储的行动将成为对空头的一个严重警告标志，他们可能听取建议，不再与美联储作对。因此，即使我们还没有看到新多头急急忙忙冲进商品市场，如果空头由于担惊受怕而自救的话，市场也会因此大幅上涨。

　　在过去两个星期，期货空盘量已经增加约15'000手，这表明，一些新的投机资金已经入住多头。到目前为止，还存在心甘情愿的卖方，贸易阵营和投机阵营都存在。然而，根据商品期货交易委员会的最新数据，自2月初以来，直接投机空头从230万包增加至460万包，

　　现在的问题是，如果这些空头中的一部分突然受到惊吓离开市场，会发生什么情况，美联储采取积极行动之后，这部分空头会重新考虑其部位，还是会激活部分买入止损点。谁将承接他们的部位？截至3月10日，贸易净空头达到440万包，如果为了锁定有利的AWP价差，出现上涨行情，贸易有一定的空间增加空头头寸，这些天其弹药受到抑制。换言之，如果投机空头开始回补头寸，或者新的投机多头确立，贸易将难以对抗此类做多能量，在接受去年的教训之后，他们今年可能不愿意重蹈覆辙。

　　那么，我们应何去何从？短期市场仍可能试图突破45美分，由于普遍看跌棉花基本面，我们甚至可以预见，未来几周市场会再次下探低点。但是，展望未来，我们相信，本周强硬的美联储行动是一个转折，它将缓慢但稳步引导市场心理发生转变。通货膨胀担忧将变得更加明显，美元将面临越来越大的压力，这些因素应该能够支撑商品价格。