红豆股份：考虑资产注入 谨慎增持评级

　　本报告导读：

　　生意社3月27日讯　公司现有业务近年内难有起色。考虑资产注入的预期，维持“谨慎增持”评级。

　　投资要点：

　　08年公司完成销售收入1.12亿元，同比下降2.92%；实现利润总额6000万元，归属于母公司净利润4425万元，同比分别下降54.63%和39.40%；每股收益0.10元。每10股分红0.2元，分红率20%。

　　公司三大主业中，纺织印染收入4.65亿，同比增长21.66%；服装业务收入4.61亿元，同比下降7.01%；房地产物业收入1.91亿元，同比下降29.52%。

　　公司净利润率3.96%，同比下降3.25个百分点。成本与费用提高是净利润下降的主要原因：综合毛利率19.99%，下降4个百分点。其中服装业务和房地产业务毛利率分别下降3.22和35.88个百分点。期间费用率12.23%，同比上升4.34个百分点。其中销售费用率与07年持平，管理费用率和财务费用率分别上升2.55和1.82个百分点。

　　公司08年服装业务以打造有渠道的品牌服装为工作重点，大力实施品牌转型战略，加大国内市场的开拓力度，并加大了对研发的投入和对专业技术人才的引进，打造更为适销的产品。公司计划09年新开设红豆形象男装专卖店400家。

　　公司房地产业务08年完成了镇江香江花城二期红枫苑、三期滨江苑的交付，四期桃李苑已预售41.52%；无锡红豆广场项目主体大楼也已顺利封顶完工，于08年6月起进入销售期。

　　结合目前的经济背景及公司现状，我们判断公司现有业务近年内难有起色，预计09、10年EPS分别为0.11元和0.15元。

　　公司曾于07年末公告发行股份购买资产预案，大股东红豆集团将全部服装资产注入上市公司，后因故取消。我们判断公司的资产注入仍将择机实施，而拟注入资产的经营规模和盈利能力均强于上市公司，注入后公司业绩将得到提升。考虑资产注入的预期，维持对公司“谨慎增持”评级。

　　机构来源：国泰君安