在欧美金融稳定前 纺织服装出口难以真正复苏

　　生意社4月15日讯　根据最新海关统计，今年1-3月，我国纺织品服装累计出口340.62亿美元，与去年同比下降9.03%，与上月-14.54%相比降幅有所缓和。其中，纺织品累计出口120.17亿美元，服装累计出口220.45亿美元，增速分别为-15.6%和-5%，比上个月回升5-6个百分点，和去年同期相比增速下降幅度依然高出43.68%和19.69%百分点。3月当月，我国出口纺织品服装共121.64亿美元，较上个月增长54.89亿美元，环比增幅高达82.23%，较去年同期增长3.5亿美元，同比增速2.96%。其中纺织纱线、织物及制品单月出口47.32亿美元，同比下降6.35%；服装及衣着附件单月出口74.32亿美元，同比增长9.92%，与去年同期增速相比下跌34.85个百分点。

　　由于进入纺织服装出口传统旺季，3月出口情况好转、环比增长是意料中事，但好转情况略超过我们预期，特别是服装出口出现9.92%的正增长，尽管如此，我们仍维持09年全年纺织品服装下降10%的预期不变：

　　去年底以来，纺织品服装出口退税率累计提高5个百分点，相当于出口报价下调5%；此外，08年下半年以来，原料成本大幅降低，而人工成本稳定，09年生产成本下降幅度在10%左右，综合考虑，我国纺织品服装出口均价理论下降空间在15%左右，在一定程度上对出口产生作用，我们认为成本降低可能是目前出口略超过我们预期的最主要原因；

　　难以根据一个月的数据判断出口形势是否已经好转，从一季度统计结果来看，纺织品服装累计出口、服装累计出口和纺织品累计出口分别同比下降9.03%、5%和15.6%，仍符合我们预期；

　　从欧美服装消费市场来看，只有美国市场有所企稳，需求仍处于稳中有降的局面；

　　截至到目前的出口没有出现最悲观的情况，这与目前欧美经济危机主要打击金融行业，对实体经济打击尚未完全体现，而且改变美国的超前消费习惯绝非一日之功，因而刚性需求仍保持在一定水平有关；

　　我们仍认为，在欧美经济企稳前，或者欧美金融系统稳定前，纺织品服装出口难以真正复苏。

　　我们对09年3月后出口情况判断如下：

　　服装出口好于纺织品。印度、东南亚等国家经济受影响程度大于中国，而纺织品出口主要是这些国家。下半年，更可能是4季度出口情况好于上半年。单月数据仍可能出现剧烈波动；

　　从企业微观层面判断出口发展趋势的时间窗口在3季度，今年2-3月企业非常一般的订单情况预示着上半年出口低迷。

　　在纺织品服装上市公司中，只有鲁泰安全边际相对较高。

　　从08年11月开始的反弹中，大部分纺织行业出口型公司，由于绝对股价低，或者各种主题投资因素，股价大幅上涨，根据聚源统计，动态市盈率低于30倍的只有9家，而且其中雅戈尔、常山股份都是因为非经常性损益较大才使得市盈率偏低；

　　鲁泰长期专注于色织布生产，技术水平高、产品品种丰富、价格竞争力强，具有一定投资安全边际，不过公司未来产能增长缓慢影响业绩增长是隐忧；

　　纺织行业集中度非常低，行业发展更多依赖企业数量增多，单个企业很难获得行业平均增长，因此可选投资标地不多；

　　纺织行业严重供过于求，未来即使面临出口反弹或复苏，企业业绩更可能出现一次性提高，持续增长难度较大。