去库存化”绷紧PTA市场供需关系

　　一、原油需求与成本的博弈

　　1.需求持续下降，近期启稳

　　生意社4月15日讯　去年第四季度以来，全球原油需求已经连续6个月呈现出下降趋势。2008年全球原油需求减少了27万桶/日(0.3%)，今年以来全球原油需求减少了51万桶/日(0.6%)，就连经济增长速度最快的亚洲地区的原油需求今年也减少了10.1万桶/日。近期，能源需求出现了启稳的态势，美国汽油需求量已经与去年同期水平持平，显示了需求有较强的恢复。

　　2.原油供应减少支撑油价

　　在供应方面，OPEC原油剩余产能于2003年大幅减少，其他重要生产资源，例如铜的剩余产能当时也开始减少，但是全球快速增长的经济刺激着需求的不断上升，能源供应初显紧张局面，这为日后原油价格的大幅上涨埋下了伏笔。2008年开始，随着金融危机的日益加剧，能源需求不断下降，原油价格一落千丈。目前全球油气开采的平均成本在30美元左右，前期油价下跌至30美元附近时，由于开采利润偏低，使得OPEC在减产方面落实得较为坚决。其次，加拿大油砂生产在油价达到70美元/桶时才能获利，在目前油价处于低位时，其生产必然停止。再次，当油价在60美元以下时，乙醇生产难以为继，目前美国被关闭的乙醇产能达到了21%。最后，全球成熟油田的产量正在以每年6.7%的速度下降。这些因素都使得全球能源供应大幅减少，起到了支撑油价的作用。

　　二、PTA近期基本面概况

　　1.PTA供应极度紧张

　　尽管2008年后，我国有大量的PTA新投产和在建项目，但是PTA供应近期依然出现了极度紧张的局面，原因是PTA生产运行负荷不断降低。今年一季度PTA运行负荷率仅为68.6%，远远低于2007年的96%和2008年的88%。

　　近期，虽然PTA价格大幅上涨，但是PTA生产企业的开工率依然没有上升，PTA市场供应依然十分紧张，其原因是上游原料PX供应紧张。PX是炼油的副产物，在生产PX的同时还会有苯和甲苯等芳烃产物一同产出。只有在炼油利润较高以及所有这些芳烃产物的平均生产利润较高时，炼厂才会扩大生产。近期，虽然PX价格持续走高，但是其他芳烃产物的价格依然偏低，这就造成芳烃生产的平均利润很低，导致整体产量下降，于是PX供应也异常紧张。预计二季度的PX供应依然会保持偏紧状态。

　　2.下游聚酯需求持续低迷

　　2008年，随着人民币升值加快，我国纺织行业出口大幅下降。今年以来，随着我国经济刺激计划的实施，聚酯行业的需求有所反弹，但是反弹幅度不大。目前涤丝产能利用率依然低于去年同期水平。另外，今年一季度的聚酯运行负荷低于去年和前年的同期水平，呈下降趋势。面料市场通常在冬季至春节期间为淡季，春季为旺季，夏季为淡季，秋天再度转为旺季。由于目前正值需求旺季，下游销售略有好转，但是整体需求依然不乐观，当季节性需求高峰过去后，上游PTA又将再度面临压力。

　　3.少量PTA现货价格决定整体价格

　　从2008年第三季度开始，下游聚酯厂家降低开工率，并且减少了PTA的采购，行业经历了去库存化的过程。但是在这个过程中，聚酯厂家大都没有预料到后期市场PTA供应紧张，在原料采购中合同货所占比重相对较小。目前PTA的下游需求已经消化了去年四季度和今年一季度大约70%的产量，供需逐渐趋向平衡。

　　后来，由于PX供应不足导致PTA供应趋紧，PTA供应中合同货占到了80%—90%，现货的比重非常少。贸易商和未订购合同货的聚酯厂家由于很难在现货市场上购买到PTA，便会抬高询价，于是出现了目前10%的现货量控制100%的PTA价格的现象。

　　4.PTA未来价格趋势

　　前期PTA905合约大幅度上涨之后，主力资金获利回吐的迹象较为明显，并在909合约上开始建立空头。4月7日至13日，909合约由最高时的6944元/吨下跌至6542元/吨。这一轮下跌应该属于技术性回调，预计还会有350元的下跌空间。

　　但是目前市场上PTA供应紧张的局面在一定时间内还会存在，PTA价格在技术性回调之后还会有一段上涨，我们预计上涨会在7250—7500元/吨一带受到较强的阻力。之后，随着能源需求的启稳回升，炼厂的开工率会不断上升，PX供应紧张的局面不久会得到缓解，PTA开工率也会有所上升，市场货源将得到补充，再加上下游需求短期内难有实质性的恢复，PTA价格将会再度面临压力，预计届时PTA价格以看空为主。