普莱克斯：棉花市场横盘 上涨意识犹存(4.16)

　　生意社4月20日讯　本周，纽约期货继续上挺，5月涨90点，收于49.31美分，12月涨93点，收于54.28美分。

　　我们认为，本周主要的特点是卖方不足，市场稍作努力就成功走高。如果我们减去5月合约展期交易之后，整整一周，直接的每日交易量不超过5'000 - 10'000手合约。另外，持仓量继续减少，自上周减少8'600手合约，这是另一个势头，说明近期市场走高之后，能量已经减弱。

　　截止4月7日的商品期货交易委员会报告证实，投机商和指数基金都在近几周增持各自的净多头头寸。自3月10日以来，大投机商买入的期棉和期权合约较卖出的数量多出17'519手以上，非-申报持仓增加6'689手合同。指数基金持仓也开始再次增加，此前，在金融危机中，他们清算了50%多的头寸。指数基金持有的净多头在过去四周内增加2'366手合约，这一趋势与其他商品相同，如小麦，玉米和大豆。

　　直到上周，贸易还一直愿意,也能够做投机商和基金指数净多头交易的空方，因为在同样的四周内，贸易增加26'574手净空头。大规模贷款赎回之后，现在政府贷款计划中只剩下200多万包棉花，这意味着贸易已不再有理由继续大举做空市场。恰恰相反，目前美国的棉花供需平衡表显示，贷款计划之外应该有大约440万包未销售棉花，其中大部分都有期货套期保值相对应。因此，每一包销售给纺织厂的棉花预期都有相对应的空头期棉头寸要买回来，这意味着，从现在开始，贸易将最有可能成为净买方。由于这样一个事实，即7月/ 12月价差为每月持仓提供大约85点，因此，贸易有时间运作此基差之上的多头头寸，但他们的目标是尽快卖出这些棉花。

　　近年来，人们可能会说，在夏季的几个月里，贸易可能是期棉的卖方，因为现在已经开始与种植者签订新棉合约，但是，我们今年不太赞成这样的观点。贸易连续三年提前买入巴西棉花的日子已成过去，而在美国，赎回贷款棉花，玩一场赎回游戏，不必承诺期货市场的延期，这样做更加有意义。

　　如果我们的假设是正确，那么，贸易很快就不再是潜在的空头，直到新棉花采摘之后。这引出的一个问题，如果投机商希望增持多头头寸，谁将是卖方。只能是投机商自己，要么获利回吐，要么等待新的空头入场。这一理论中惟一的问题是，投机商一般顺势而为，一旦趋势确立，不会有太多投机商做空市场。

　　幸运的是，仍然存在交割机制，它迫使期货市场不时地反映实际情况，即当月期棉进入通知期时，期货市场必须反映实际的棉花形势。如果期货市场与现货市场距离太远，那么，贸易可以利用抛掉部分未销售的认证棉花库存，暂时破坏上升趋势。然而，当我们即将进入4月24日5月合约交割期时，市场还没有见到任何此类运作动向，因为认证库存仍然只有215'000包，待认证库存仅3'000包。库存还有时间增长，但窗口正迅速关闭。一旦5月合约退市，7月合约就要接受现实的检查，但在12月之前，投机商将不受任何约束。

　　因此，现阶段似乎确定，投机商将在今年晚些时候主导市场。他们是否会扩大数量尚待观察，可能取决于很多外部市场的变化。我们主要指竞争性作物、股市以及美元。最近大豆市场已经显示出非凡的实力，现月合约交易价格10.58美元/每蒲式耳,新豆交易价格9.43美元/蒲式耳。股市也有反弹，由低点反弹将近30%，美元目前表现为横盘。

　　尽管一些专家认为，经济阻力加大，但我们认为，这一最新“实力”仅仅是美联储印刷货币所创造的一种幻想。经济结构没有改变;工作机会仍在消失，失业人群仍在增加；企业不投资，消费者眼球仍紧盯债务。然而，美联储大量注入的资金已开始显示成效，主要是引发了投资者对通货膨胀的担忧，他们把一些闲钱放回市场。商品是一个明显对抗通货膨胀的手段，虽然一个行业商品，如棉花，肯定不会列在清单的最上方。但是，由于只有约0.8%的全球投资注入商品，因此，这块投资对于他们的资产不产生重大影响。

　　那么，我们应何去何从？由于贸易持观望态度，那么，现在需要投机商做出下一步行动的决定。迄今为止，我们缺少刺激市场进一步上涨的能量，但如果市场收盘高于50美分，可能会引发新一轮投机空头回补和新的投机商买入。由于周围缺乏卖家，因此，上涨强度很容易减弱。但是，如果未来几个交易日出现上涨行情，它很可能吸引对大盘的交割，因为市场正在进入5月合约的通知期。现货价格已经提高，但仍较期货市场落后8美分，市场的任何一次继续上涨都可能减少过剩的库存。它将迅速抑制任何突围企图。另一方面，如果市场能再坚持两个或三个星期，那么，市场上涨支撑能量将得到大大改善。

　　我们仍然认为，目前市场处于横盘格局，如果投机商决定采取行动的话，市场存在明显的上涨意识。