鲁泰A：四季度业绩较低不改内在综合优势

　　投资要点：

　　生意社4月22日讯　公司2009年4月15日公司发布年报。公司实现营业收入392，183.74万元，完成出口创汇45，903.00万美元，营业利润55，946.48万元，分别比上年同期增长2.92%、18.81%、10.36%、。最新股本9.95亿摊薄EPS 0.52元，低于预期的主要原因为匹染布盈利骤降和衬衫毛利率下滑。4Q2008公司收入比增4%，税前利润同比下降91%。全年外汇合约增加净利润约1.6亿元。分配预案为每股派现金0.2元。

　　由于人民币的进一步升值，影响了公司产品的销售毛利，但公司通过对美元的套期保值操作，相应冲减了人民币升值的部分影响。由于国家对部分纺织品提高了出口退税率，增加了公司的部分收益。但国际市场需求低迷对四季度的经营业绩产生了一定影响。

　　公司科研开发取得新进展。08年公司完成受理专利21项，其中发明专利6项，实用新型15项。还完成技术革新项目341项，课题攻关56项，完成新产品开发8项，两项技术获得08年度国家科技进步二等奖。公司通过了高新技术企业认证，使公司的所得税由原来的25%降至15%。

　　目前美国的次贷危机导致的全球金融危机尚未见底，世界经济依然不景气，这可能将对公司未来的产品出口和经营业绩产生持续影响。我们认为公司09年订单和业绩会出现前低后高的走势。1季度可能延续去年下半年低谷状况，之后有望迎来出口反弹。公司一贯的产品结构品质优化与内销的逐步扩大的策略可帮助其改善利润率。

　　我们认为，公司强大的研发能力和丰富的技术储备仍可以保证未来3-5年内实现10%左右的增长。预计09、10年每股收益分别为0.58元，0.69元。公司有高分红的传统，未来随着资本开支的减少，分红率还将进一步提高。维持对公司的“增持”评级。