中国证券网：纺织最黑暗日子或已过去

　　生意社5月12日讯　08年年报显示，行业内经营亏损和业绩下降的公司明显增加，其中收入和盈利大幅下降的公司大多为纺织制造和出口为主的公司，而以内销为主的服装类公司相对抗风险能力更强些。08年年报行业加权平均营业收入同比增长了7.51%，利润总额和净利润却同比分别下降了28.68%和30.75%。在收入保持小幅增长的情况下，盈利显著下降的主要原因是期间费用比率上升明显，年报显示，08年全年纺织服装行业上市公司加权平均毛利率同比略有上升，但由于期间费用比率的大幅上升和资产减值损失增加等原因，税前利润率和税后利润率同比有所下降。同时行业偿债能力和资产运营能力也有所下降。

　　09年一季报显示，由于行业整体的低迷态势并未完全扭转，行业内经营亏损和下滑公司数量显著增加。09年一季度行业加权平均营业收入同比下降了11.96%，利润总额和净利润同比分别下降了28.56%和23.09%。一季度行业收入的下降主要原因是内外部需求的双双下降，而盈利下降超过收入下降幅度的主要原因在于营业毛利率的下降、期间费用的上升和实际所得税率的上升。季报显示，行业盈利能力指标同比全线下降，行业资产运营能力小幅下降，从一个侧面反映行业系统性压力并未消失。

　　通过对09年一季度和08年第四季度的环比分析，可以发现，单季度亏损公司明显减少。从盈利能力看，09年一季度比08年四季度明显提高，行业加权平均毛利率由年底的17.60%上升至20.23%，我们认为其中的主要原因在于原料成本的下降和行业景气的没有继续恶化。同时一季度环比期间费用比率也出现下降。我们判断08年第四季度和09年1-2月也许是行业此轮调整最黑暗的日子，预计从2009年底或2010年初开始随着内外部实体经济的逐步恢复，行业景气有望从底部逐步上升。

　　对重点公司的年报和季报回顾显示，08年四季度普遍是企业经营最困难的时期，不少公司出现了收入快速下降、毛利率创单季新低的情况。09年一季度尽管仍面临系统性压力，但从3/4月份开始订单环比明显恢复，部分公司也出现了毛利率环比上升的态势。

　　目前我们维持对行业09年前低后高的判断，维持行业出口下降10%、收入基本持平、利润下降5%——10%，投资下降10%、内销增长10%——15%的基本预测。从中期看，行业内部优胜劣汰的过程将持续较长的时间。目前维持对行业的“中性”评级。

　　我们认为09年的投资机会主要有以下几个方面(1)优质公司估值偏低带来的纠错机会，其中看好内销品牌类企业和子行业的龙头(2)出口敏感类公司在政策利好和环境逆转时的弹性机会。重点公司如鲁泰、瑞贝卡、大杨创世、金飞达、江苏三友、山东如意等。(3)新能源等主题投资机会，相关公司如孚日股份、杉杉股份等。