山东海龙：行业反转催生业绩反弹

　　生意社5月15日讯　山东海龙(000677)今日低开后反弹，早盘涨幅维持在2.0%左右，午盘节节攀升，收盘价6.37元。公司是国内最大的粘胶生产企业之一，其中粘胶短丝业务是公司的主打，具有较强的竞争优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.15、0.27和0.35元，对应动态市盈率为42、24和18倍；当前共有9位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，3位分析师建议“买入”，5位分析师建议“观望”，综合评级系数2.44。

　　公司1季度实现营业收入6.68亿元，同比下降了19.77%；归属于母公司所有者的净利润为-3926万元，同比下降了178.78%；每股受益为-0.05元。受金融危机影响，出口内销疲软，产品价格下跌，相应导致原料价格下降，国金证券认为，产品价格下跌幅度超过原料，理论上产品盈利空间不增反减。

　　由于国家收储棉花力度过大，以及市场资金充沛，09年以来棉价不断上行，4月上涨加速，导致粘胶原料价格上行，在一定程度上支撑甚至可能推高粘胶价格。国金证券认为，粘胶短纤价格在5月达到13500元是有可能的，不过此次上涨是成本推动，公司毛利率难以同步提高，未来粘胶价格再次反弹可能在8月。

　　公司差别化短纤阻燃纤维产能占市场份额15%，有效产量接近行业20%，近2000万元的年技术投入保障公司新产品开发能力在行业内遥遥领先，公司产品出厂价高于行业平均水平近500元。对生产工艺的不断更新，公司吨纤维物料消耗明显低于行业平均水平。安信证券认为，公司三万吨差别化粘胶短纤项目正在建设中，预计09年中期建成，一旦外需恢复，公司差别化纤维将进入快速成长期。

　　公司计划在09年投资32亿元，投资建设1万吨纳米氢氧化镁和3000吨纳米硫酸钡项目。纺织行业振兴规划中，重点提出发展特种化纤，公司为粘胶短纤国产化做出重大贡献，可能得到资金扶持，不过市场需求仍是决定业绩的关键因素，资金扶持更多体现在财务费用方面；考虑到粘胶生产严重污染环境的问题，国金证券预计因此振兴规划的效益体现可能是长时期的。度过了08年行业最低迷阶段，09年业绩可能微利，至少亏损程度将大大低于08年。

　　国信证券认为，粘胶行业供求关系将在2009年出现反转，下游纺织服装反转确立改善粘胶行业供求格局。另外，公司未来3年粘胶短纤产能将由目前22万吨扩张到近30万吨；基于下游回暖和纤维用粘比例的提高，粘胶短纤价格将重新进入上升周期；与资源禀赋优厚的公司合作，为公司氧化镁提供了稳健的产能扩张预期和低成本原料保障。2010年公司将再造辉煌。

　　风险因素：服装消费升级幅度低于预期导致纤维用粘比低于预期；棉短绒价格上涨幅度高于预期；人民币2010年或会升值对粘胶下游的重新抑制。