普莱克斯：期棉7月合约清算将成为短线中心(6.5)

　　生意社6月8日讯　本周，纽约期货走高，7月合约上涨265点，收于56.88美分，12月上涨298点，收于61.09美分。

　　本周，棉花市场出现无规律振荡，外部市场利好及第一通知日之前认证库存不断加大的压力似乎让市场进退两难。

　　本周初，美元大幅走软以及商品上涨，推动棉花市场走强。从持仓量及投机/套保报告看，反弹似乎主要是贸易空头回补造成的，同时，至少在市场升高之前，市场缺少卖盘。虽然，自3月初以来，市场见到一些新的投机多头部位，但肯定低于其他商品市场的建仓情况，不过，也许投机商还会继续建仓。

　　期货市场走强，7月合约逼近59美分，但现货价格涨幅低于期货市场。此外，这一事实证明库存继续快速增加，现在超过350'000包，包括待认证棉花，这种情况不利于多头人气聚集。然而，正如我们上周试图指出的，认证库存问题可以通过两个途径解决。一种是价格低，吸引承接者，或者，这个星期，7月与12月价差加宽，承接者也会承接库存，正如所料，本周，7月/ 12月价差进一步扩大，市场慢慢地，但是肯定地接近承接者心中的水平。我们相信，价差至少在450点或者以上，我们设想的局面才可能出现。

　　我们反复提到，当预测商品价格或者遇到资产类问题时，美元非常重要。如果，某些资产的计价货币贬值，那么这些资产的名义价格几乎肯定上升。历史上，当货币贬值会发生什么情况的例子很多。最突出的可能是1920年年初发生在德国的“魏玛共和国”事件，导致通货恶性膨胀，马克最终灭亡。约翰梅纳德凯恩斯描述当时的情况如下：“好战的政府，缺乏能力，或过于短视，为了保护他们需要的贷款或者税收资源，他们印制钞票以保持收支平衡。”这些描述听起来与我们现在的情况非常相似，只是我们似乎已经没有办法保护更多的贷款，我们不能对一个完全瘫痪的经济征税。

　　一贯被视为“资本主义灯塔”的美国财政部长，在美国债券没有出现问题的时候，毕恭毕敬地去找他的“社会主义贷款人”，试图安抚美国债券最大的外国持有者，这一切是多么具有讽刺意义啊，但只有听他发表演说的学生听众在笑话他。据路透社报道，财政部副部长盖特纳(Geithner)在北京大学发表“中国资产非常安全”的评论之后，北大学生们爆发一片笑声。

　　这似乎表明，“获得对方信任之后的欺骗游戏”可能最终结束，为美国政府、金融和私营部门承担的大规模赤字寻找资金的难度越来越大。主要问题之一是，70%的美国国内生产总值建立在消费基础之上，为了避免大规模收缩，必须保持这种消费水平。随着私人和企业消费下降，政府已经涉入，填补消费空白，但这并不解决已存在的结构性问题。

　　一个人要拥有消费权，他就必须生产。这是美国经济的习惯做法，但在过去二十年里，它以某种方式说服自己，它只想让其他国家生产，从而创造大量的年度贸易赤字，而它却用借据(财政债券和代理证券)'解决'这些赤字。这种做法迟早会导致信誉问题，这就是美国今天遇到的情况。不幸的是，由于这些机构上的不平衡需要数年才能矫正，因此问题不可能快速解决，美国还需要继续往巨大的债务泡沫中注入资金，因为，目前这是唯一的解决办法。另一种选择将是立即崩溃。

　　迄今为止，美元之所以并没有表现出更多的这种政策造成的不良后果，是因为其他经济也参与了类似的战略，问题被掩盖了。但是，这些竞争性贬值正开始显示副作用，主要的威胁之一是，高通胀或者甚至是超通胀已经开始，这将导致商品价格上升。我们这样解释一下，如果全世界都在印刷货币，那么，一个不断扩大的货币池迟早将会追逐一个有限的资源量，这将导致价格更高。

　　我们认为，投资世界已经开始认识到，在通货膨胀的环境中持有现金没有任何意义，我们因此看到资金回流进入股票，尤其是外国股票，以及商品。这决不会是一个直线上升的形式，但随着时间的推移，我们认为，随着美元贬值，所有商品的名义价格将大大提高，不论某一具体商品的供应/需求情况如何。

　　那么，我们应何去何从？短期内，7月合约清算将成为舞台中心，我们需要观察不断扩大的认证库存如何被处理。如果7月/ 12月价差不断扩大，完全可以提供仓储费用的话，那么，即使期棉市场价格与现货价格相比很高，我们也会见到交割承接者。虽然，市场初次反弹到60美分的理由是投机性空头回补，但现在则是贸易空头开始增持部位。商品期货交易委员会的最新报告显示，贸易依然有930万包净空头，因此，巨大的潜在购买力还没有释放出来。我们确实希望，贸易将在夏季成为净买方，因为老棉花(多头头寸)正在卖给纺织工厂。鉴于预期的通胀前景和美元贬值，投机者将不会大举做空商品，因此，我们必须自问，潜在的新空头将来自何方。

　　上个星期，我们认为市场会再次跌破50美分，但本周外围市场的所发生的一切让我们不再自信。