郑棉上涨受限 后期关注政策指引

　　生意社6月22日讯　从6月8日到6月16日，在美棉连续收阴、整体商品不振情况下，郑棉的表现可谓是一枝独秀，涨势非常强劲，日线连收七阳，交易量和持仓量也在持续放大。在连续上涨之后郑棉17日终出现调整，为何前期在其它商品皆出现回调之际郑棉却表现如此强劲？郑棉近期的回调是否还将继续呢？

　　抛储政策放宽，企业竞拍积极性提高

　　5月21日国家公布抛储后，郑棉出现了绵绵跌势。但是自5月31日的国家发改委将2008年标准级的国储棉竞拍底价从12900元/吨下调至12600元/吨始，市场出现了微妙的变化，参与抛储竞拍企业的积极性有所提高。随后抛储政策再次进行了微调，其一是调低了交易保证金；其二是允许纺织企业委托有实力的棉花流通企业代理竞拍储备棉，以缓解部分纺织企业资金紧张的局面；其三是推出2003年度储备棉参与竞拍。前两项政策在资金层面上进一步放宽限制，并允许了商业资金的介入，涉棉企业入市竞拍的积极性有了明显增强。而2003年度储备棉推出后，每日均全部成交，显示市场现货吃紧，棉花企业和纺织企业库存相对不足，致使抛储棉竞拍成交率回升，从而提高了人们对棉花后市的预期，现货和期货棉价悄然上涨。对于后期走势，笔者认为，在下游企业需求没有真正回暖之前，郑棉上涨缺乏真正的支撑。

　　逼高意图明显，焦聚后期政策指引

　　据交易所数据显示，截至6月18日，郑棉CF909单边持仓16298手，合计8.149万吨，而18日市场预报的注册仓单仅为513张(郑棉单边持仓2052手)，有效预报489张(合郑棉单边持仓1956手)，则1002张仓单(共4008手)与该合约资金实力相比显得较为薄弱。考虑到7月合约交割期临近，有效预报注册成仓单难度加大，目前7月合约单边持仓近3000手，持仓较17日有所减少，多头获利了结的意愿增强，但是注册仓单也只能勉强维持交割需求。如果考虑9月合约，单边持仓16298手，那么仓单就少得可怜(即便包括预报也才4008手)。由于目前郑州棉花注册仓单远低于以往同期水平，而且尽管国家在抛储，但却严格限制了抛储棉进入到电子撮合市场和期货交易市场，如果多头继续持仓待交割，必将造成空头无棉可交而止损出局，从这一点来看，期棉似乎有潜在的逼高行为。但是由于国家握有大量储备可以满足国内的正常需求，如果棉价偏高可能会刺激政策加大抛储的力度，交易所也会对逼高行为做出相应的反应，这都将抑制郑棉价格的上行。从18日的交易情况来看，期价逼高的形势有所缓解，总持仓较上日减少了1万多手，若后期多头获利了结意愿继续增强，将导致棉价进一步下行。

　　人民币汇率有利纺织品出口，但市场竞争加剧

　　从出口来看，外贸环境正在悄然改善。首先，人民币汇率变化有利于服装纺织品的出口。据统计，自今年3月份以来，欧元牌价从8.5309上升到6月初最高的9.7621，人民币兑欧元贬值了14.4%。同期人民币兑英镑贬值了16.9%，兑美元则维持相对稳定。国际清算银行(BIS)公布的最新有效汇率显示，今年5月中国人民币实际有效汇率环比下跌2.43%，延续3月以来的跌势。其次，国内纺织服装出口退税率自去年连续三次上调后，今年又接连两次调整，目前已提高至16%，离17%的全额退税咫尺之遥，这进一步提升了我国服装纺织品的国际竞争力。但是，由于全球经济不景气，目前服装面料外贸和内贸的量只有正常情况的2/3，许多外销企业转做国内，市场竞争更加激烈。

　　CFTC期棉持仓以及USDA6月供需报告分析

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的纽约期货交易所(NYBOT)棉花期货持仓报告显示，截至6月9日当周，棉花的基金多头持仓减少了3401张，由37567减少至34166；空头持仓减少了379张，由18588减少至18209；基金净多持仓15957，较上周减少了3022张，虽然数据显示基金继续持有棉花多头，但是净多持仓已连续三周出现下降；期棉总持仓减少了2543张至132890，显示商品基金做多热情有所减缓，获利了结的意愿增强，美棉前期涨势将难以维持。

　　本月美国农业部供需报告显示，全球2009/2010年度棉花年终库存预估为5654万包，较上月预测下调120万包，主要反映出初始库存的减少。由于新年度棉花面积的下降，预测全球2008/2009年度棉花产量下调而消费量上调，由此导致年终库存下调。其中，全球2009/2010年度棉花产量预估为1.0626亿包，较2008/2009年度棉花产量1.0709亿包略有下调。但是，棉花种植面积以及产量的下降等利多因素已在5月基本消化，因此供需报告对市场的影响非常有限，美棉近期仍难以脱离整体金融市场走势的影响。

　　结论

　　总体而言，近来国际上一些主要经济体的部分经济指标有所好转，但全球经济复苏还需要时间；国内纺织企业仍然举步维艰，作为棉花市场的下游产业，对棉花价格的影响也是举足轻重的。国内后市关注的焦点依然是在抛储市场上，抛储成交情况以及抛储成交价仍然对市场影响较大。

　　对于郑棉而言，在持仓未能向远期合约扩展的情况下，独立于现货走出一波上涨行情的概率仍然不大。毕竟本年度合约上沉淀的投机盘很小，因此郑棉的进一步上涨还需得到现货市场需求的支撑。短期内郑棉还有一定的下行空间，后期如果抛储和现货市场基本保持稳定，则郑棉将会进入振荡格局。