美邦服饰：税收优惠与销售费用率增长抵消

　　生意社7月8日讯　美邦服饰( 002269 )于2009年7月1日接主管税务部门通知，可享受浦东新区设立的内资企业和非生产性外商投资企业所得税过渡期即征即退的优惠政策，2008年度企业所得税实际适用税率为18%，2009年度为20%，2010年度为22%，2011年度为24%，自2012年度开始为25%。公司2008年度和2009年1-5月份企业所得税均按照25%的税率计提，因此按照上述税收优惠政策计算，公司2008年度所得税费用将会降低约7400万元，2009年度1-5月份所得税费用将会降低约700万元,上述两项所得税优惠将用于冲减公司2009年上半年所得税费用。

　　税收优惠与销售费用率增长相互抵消。公司2009年一季度销售费用率约24.75%，2008年一季度及2008年全年销售费用率分别为17.46%、21.09%，销售费用率大幅增长的原因主要是公司处于高速扩张期销售费用支出较大。我们认为，若2009年公司销售费用率按25 %计算，税收优惠与销售费用率增长对公司业绩的作用基本相互抵消。考虑到公司销售费用率暂无明显下降趋势，按25%计算未来3年公司销售费用率。

　　维持持有评级。预计2009-2010年公司EPS分别为0.75元、0.80元、0.86元，按2009年25倍PE计算，合理价值18.75元，维持持有评级。