普莱克斯：新棉上市前投机商推高市场的阻力很小

　　生意社7月20日讯　本周，纽约期货继续推进，12月合约上涨233点，收于63.46美分。

　　本周，投机者突破几个阻力位，将市场继续推高，12月合约攀上8个月最高点。自6月22日创下54.77美分低点之后，最近4周市场已经上涨近9美分。令人印象深刻的是，本周上涨行情克服了所有的困难，外围市场处于压力之下，而棉花市场逆势走强，现货价格跟随纽约期棉小幅上扬。成交量略微活跃，但持仓量继续飙升，从6月24日以来，已经增加大约18,500个合约，截至今天上午，统计数量为124,133个合同。

　　本周市场走势与前几周大体类似，所有模式的炒家(指数基金，大型和小型投机者)都明显加大了市场参与力度，但贸易却与投机商相反，显然在锁定部分较有吸引力的外国棉花多头头寸。

　　根据最近的ICE和商品期货交易委员会投机/对冲数据，以及本周增加的头寸，我们估计，自6月22日以来，贸易可能已售出约220万包棉花，而相对应的买盘也大体一样多，由指数基金和传统炒家平分。

　　事实上，近三周大约近一半的净买盘来自指数基金，这对我们的观点构成支持，因为不同于传统炒家或者贸易，这些指数基金头寸对价格不敏感。而另一方面，投机者和贸易则对价格走势做出积极反应，从这一点看，贸易销售的合约数量大约是传统投机商在市场上涨期间买入量的两倍，它具有深远意义，因为它加速了投机/贸易比例的不平衡。

　　当我们观察目前建立在最新的商品期货交易委员会数据之上的头寸时，我们注意到，大型投机者(主要是对冲基金)仍然持有相对较小的头寸，仅仅为210万多头和50万空头。这是上周的数字，此后，投机商肯定增加了一些多头头寸，但底线是，投机商依然没有积极地进入市场，他们的仓位没有达到历史标准，此外，直接的投机空头头寸非常小，这可能解释清楚了，为什么市场突破阻力位的时候，我们没有见到飙升行情，因为市场没有获得足够的支持能量。

　　与投机者相比，贸易有相当大量的头寸，220万多头，和1130万空头。本周贸易持有的空头部位可能继续增加，如果，明天商品期货交易委员会报告贸易净空头部位增加到大约1000万包，我们应该不会惊讶。换句话说，市场上每1手投机多头都有大约4-5手贸易空头在等待。但指数基金部位的情况不同，目前他们持有大约700万包净多头部位。

　　由于投机多头与贸易空头部位的不对称，我们需要自问一下，这两派力量下一步有可能如何走。贸易一直在积极地增加空头部位，因为外国价格并没有跟着纽约期棉价格走强，这也是为什么贸易增加买入外国棉花的原因，他们的目的是套保他们持有的期棉。可能还有一些建立在现有的看涨销售之上的卖盘，因为期棉价格走强，棉商将锁定相当有吸引力的固定价格。然而，一旦多头部位卖给纺织工厂，或者当纺织工厂锁定现有的看涨销售时，这两种情况将会抵消期棉交易量。

　　这就是为什么我们认为传统投机商头寸与贸易头寸不协调具有重要意义。投机商只需要抛售20,000个净合约，就可以结束手中的头寸，但贸易如果想调整头寸的话，就必须买入5倍的投机商抛售的头寸。因此，贸易的头寸代表较强大的多头，而投机商头寸则代表抛售压力，但贸易有可能消化更多卖盘。因此我们看到市场有很好的底部支撑能量。

　　上周美国农业部发布报告，美国2009/10年出口下调60万包，至1020万包，市场认为报告利空。但是，进一步思考之后，市场人士可能认为，出口数据下调的原因并不是需求不振，而是明年棉花货源减少。年初库存下调至仅仅600万包，原因是今年出口速度太快，虽然产量为1325万包，但美国不可能出口1020万包，除非允许期末库存低于560万包。如果美国今年出口数量相同，那么，到2010年7月底，期末库存就仅仅剩下250万包。

　　今天的出口销售数量大于预期，陆地棉加皮马棉合计130,000包，出口数量237,100包。今年的委托数量现在为1440万统计包，其中1250包已经出运。迄今为止，新棉销售总量大约110万包，但如果我们包括另外110万包的话(1440万包减去到7月底预期的1330万包)，新销售年度已经注册220万包出口数量。

　　那么，我们应何去何从？投机商用最小的努力就能把市场推高，主要原因是贸易净空头头寸已经相当大，增持空间有限。突破阻力位可能吸引更多投机兴趣，足以将市场继续推高。即使随时出现调整，我们仍然相信，市场会因为上述理由得到很好的支持。我们认为，在新棉开始上市之前，投机商不会面临任何重大的来自贸易方面的阻力，而新棉上市至少还需要两个月时间。