化纤行业：迎接粘胶需求旺季到来

　　生意社7月23日讯　事件:时间临近8月，粘胶短纤价格调整即将结束，目前市场价格仍维持在15500元/吨，调整幅度远低于预期(我们曾预期会调整到15000元/吨)。

　　我们的观点:9月份粘胶短纤价格或将达到18000元/吨以上。经过6月和7月的调整，8月开始，粘胶需求旺季又将重新到来，而从粘胶的月生产量来看，各月供给相对平稳。平稳的供给对应爆发的需求，必然会推动产品价格的上涨。

　　即将释放的新增产能或对市场产生一定影响，但影响不会很大。从现在直到2010年年初，包括山东海龙、澳洋科技、赛得利、富丽达等在内的粘胶生产企业将有近30万吨的新增产能。但我们认为新增产能对市场的扰动不会太大，主要原因是我们认为目前的纺织出口仍维持在同比-10%左右，在出口如此差的情况下，粘胶需求依然旺盛，而国外已经显示出一定经济复苏的迹象，一旦国外经济真正复苏，将极大的刺激对国内纺织品的需求，进而极大的提高如粘胶短纤这一类的小品种纤维的需求。

　　建议买入山东海龙、澳洋科技。

　　山东海龙的粘胶产品质量优异，产品价格一直高于市场均价。公司4.5万吨的差异化产品线刚刚开车，新生产线的达产后将进一步提高公司差异化产品质量并降低生产成本。而且公司目前正在进行4.5万吨功能化黄麻浆纤维的改造项目，若该项目产业化能实现，将解决粘胶短纤原料供应不足的问题(用旱麻代替棉短绒)，为行业发展带来重大突破。我们预计山东海龙09、10年EPS为0.25元和0.50元，对应20倍的市盈率，目标价10元，维持买入评级。

　　澳洋科技是目前普通粘胶短纤弹性最大的上市公司，待阜宁8万吨的生产线投产后，公司具备粘胶纤维权益产能16.64万吨/年，由于股本相对较小，EPS对粘胶价格变化的敏感度较高，而且其在新疆也设有子公司，具备一定的成本优势。我们预计公司09、10年的EPS分别为0.19元和0.65元，对应20倍的市盈率，目标价为13元，给予买入评级。东方证券股份有限公司