期货日报：郑棉仍有上行空间

　　由国家收储政策造成的流动性短缺，还在继续影响棉花价格，虽然近期国家开始抛售储备棉，但由于抛售的价格比较高，同时抛售的速度比较慢，使得近期社会棉花可流动资源依旧有限，因而抛储竞拍也推动了现货价格不断上涨，郑棉价格重心上移。7月17日国家出台了限制竞卖的措施，7月22日又开始加大日抛储量，以便抑制前期棉花的大幅上涨。近期棉花价格也确实在短时间内回落，但后期用棉企业纷纷进入后的巨大买盘最终可能导致抛储价格继续走高，从而推动期货价格不断上涨。后期郑棉仍有上行空间，但上涨的幅度，则要看新棉的上市预期情况和纺织企业的好转程度两者之间的博弈。

　　供需矛盾暂时加剧，期棉价格短期走高

　　由国家收储政策带来的供应矛盾仍然是近期棉花价格的主导因素，目前社会棉花可流动性资源非常有限，同时撮合和期货仓单也寥寥无几，而且还在继续减少。截止到7月22日，郑棉CF909和CF1001单边持仓为27272手，约计13.6万吨，而这天市场预报的注册仓单仅为366张(折合郑棉单边持仓1464手)，有效预报30张(合郑棉单边持仓120手)，合计396张仓单(共1584手)，占郑棉单边持仓的比例较小，而且目前注册仓单和有效申报仍然没有回升倾向。近期棉花价格在国家政策打压下有所回落，但供应暂时短缺仍旧突出，因此棉花价格仍将逐步上移。但下游纺织需求并没实质好转，同时期货走高的实盘压力很大，而商业库存受国家抛储影响，出货量也较清淡。因此对于棉花加工企业来说，后期棉花的每次上涨都是套期保值的黄金时期。

　　国际棉花现货报价跟涨，高位突破有待观察

　　从USDA7月份的供需报告来看，消费减少量大于棉花产量的减少量，目前国际棉花供应充足。受近期美国经济好转的提振，前期美国棉花创出新高，市场对于全球经济复苏寄予较大的信心。虽然7月21日美棉出现大跌，但也是符合回调要求的，后期美棉价格仍将振荡向上。事实上，随着纽约期棉的上扬，美棉现货价格也逐步攀升，国际市场更加关注价格更具竞争力的其它棉花，不过美棉库存还在减少，同时商品和直属基金净多均在增加。随着外棉价格创出新高，近期内外棉价差逐渐缩小，截止到7月22日，1%关税下和滑准税下外棉价格与国内现货价格差分别为-1440元/吨和-194元/吨，这将对中国国内棉花价格上涨提供有利支撑，同时随着外棉价格的继续上涨，国内棉花价格将更具优势，预计国内棉花现货价格还将上涨。部分人士认为期棉突破前期高点后，有望再创新高；但是突破高位即被打压下挫，同时成交并未放量，也显示了高位放空的力量和现货的压力，高位突破还有待观察。后期应重点关注中国配额政策和拍储政策的调整对于国际棉市的影响。

　　棉纺企业形势依旧严峻，下游需求仍未启动

　　随着目前市场上棉花供应的短缺，近期棉纺企业开始看好未来棉价，但棉纺企业的形势并没有实质好转，目前还处于维持工厂运转的状态。随着竞拍的有序进行和棉纺企业被原料和销售两端挤压情况的恶化，棉纺厂的现金流越来越紧。但问题的重点还不在于目前的资金短缺，而是棉纺厂看不到形势转暖的“拐点”，信心大大受挫。从中国棉花信息网的调查数据来看，棉纺厂5月、6月份产品的“去库化”并没有效果，以相当一部分中小企业的停减产、一部分大中型企业减产为代价换来的仍是纱布库存与5月份持平。从侧面上来看，部分大中型企业的产销形势并没有回升，反而加快下滑。整体来看，棉纺企业的“去库存化”过程并不明显，多数企业受现金流的限制，仍坚持随用随买，因此目前暂时出现了棉花供应短缺，并不代表下游需求的启动，仍需等待国家对纺织行业的扶持政策。

　　郑棉振荡向上，等待利好刺激

　　近来国际上一些主要经济体的部分经济指标有所好转，但全球经济复苏还需要较长时间，国内纺织企业仍然处于困境，下游需求仍然不振。一半以上企业认为国家前期天量吸储，后又大量抛储，从政策运用的角度看，政府基本达到了“保稳定、保种植”的目的，但却是以牺牲棉纺厂的利润和开工率为代价的。从价格由供需关系决定来看，如果纺织行业不能真正好转的话，那么即使棉花价格在国家政策刺激下有所上涨，但随着新棉的上市和资源的增加，棉花价格在实盘的抛压下，也将快速回落。目前棉花供应短缺并没有改善，郑棉仍将振荡向上，等待国家对纺织业的刺激，但须注意14000以上的实盘套保压力。