纺织服装行业：逐渐走出低谷 反弹趋势明显

　　生意社8月5日讯　工业增加值增速逐步回升。从规模以上工业增加值数据来看，纺织服装行业也逐渐走出低谷，反弹趋势明显。6月份纺织业工业增加值增速为9.3%，服装鞋帽工业增加值增速为13.10%，环比分别增加了1和1.6个百分点，尤其是服装鞋帽业，6月份增速同比还增加了1.3个百分点。

　　中报业绩后品牌服装表现可能会更好。8月份，逐渐进入中报披露期，丑媳妇终须见家翁，2009年上半年，纺织行业尤其是出口数据不甚理想，严重影响部分上市公司业绩，全行业的业绩表现可能不会太理想。但国内消费数据相对稳健，消费增速维持在15%左右，所以国内品牌服装的业绩会较出口企业稳健。另外，品牌服装在上半年表现落后大盘，更是落后于纺织服装板块，所以我们期望业绩稳健情况下的补涨行情(1月1日-7月31日，伟星股份、报喜鸟、七匹狼和美邦服饰涨幅分别为88.97%、61.84%、49.76%和3.94%，同期沪深300指数涨幅达到105.46%)。

　　截止到8月1日，上述公司陆续披露了中报或者业绩快报。除了美邦服饰业绩不如人意外，其他三家公司在上半年的业绩均不错，尤其是报喜鸟，中期业绩增长了41%，增速排第一位，基本不受危机影响。

　　关注下半年的出口。我们期待海外经济由美国引擎带动走出低迷，而第一季度美国经济和消费支出初步露出了复苏的苗头。

　　虽然我们一直认为经济危机不会这么快就离开，全球经济不会就此复苏，但从同步指标可以看出，全球之首美国第一季度的GDP和个人消费支出增速已经出现回稳走势。首季，美国GDP增速-5.5%，环比回升了0.8个百分点。IMF对美国GDP最新的预测为-2.6%，认为美国经济将逐渐复苏；首季个人消费支出增速为1.4%，已经回复到正增长水平，同时也是2007年第四季度以来最高的增速，环比上升了5.7%。

　　和大众观点一样，我们也认为，美国应该是率先复苏的西方国家，之后欧盟和日本才会走上复苏之路。欧盟和日本的宏观数据也基本落后于美国数据，首季依然处于下滑趋势，跌幅有明显扩大的迹象。前者首季GDP和个人消费支出增速分别为-2.4%和-0.6%，GDP增速为2008年以来最低的一个季度，下滑趋势依然没有遏制，而消费支出增速环比略略回升0.1个百分点；至于日本方面，首季GDP增速大幅下跌到-8.38%，2007年以来最差的一个季度，环比下降了3.94个百分点。消费增速为-2.66%，环比同样大幅下跌了2.42%，同样是2007年以来最差的一个季度。

　　我们再观察一下三大经济体其他经济指标，试图多个方面多个数据对他们的经济以及进口状况作出判断。

　　首先，我们看到中国出口美国和欧盟的纺织服装数据在6月也出现了回暖迹象。而更加确切的应该是，2009年以来，美国和欧盟进口中国的纺织服装数据不断的改善，同比下降幅度不断的缩窄。其中，出口美国纺织服装的增速已经在4月份开始回复正增长；欧盟方面也在6月份恢复到单位数的负增长了。

　　虽然美国进口价格指数同比增速自2008年11月以来一直处于下跌趋势，6月份同比下跌了17.4%，但环比增幅已经开始不断回升，3月份开始正增长了，6月份环比增速达到3.2%，2007年11月以来的新高。

　　零售或者服装零售等数据也在很大程度上表明美国经济略好于欧盟和日本，有率先站稳并反弹的迹象。这些数据基本和GDP以及个人消费支出数据的趋势呈现一致。

　　6月份纺织服装出口环比大幅回升。近期，国内纺织服装出口数据环比回升幅度较大。尤其是6月份，单月纺织服装出口环比增速高达13.6%，给市场带来了信心和更好的预期。下半年，中国出口市场可能迎来海外圣诞旺季，出口数据可能在不平凡的环境中进一步好转或者反弹。

　　6月份，是出口值的庆贺的一个月。单月纺织服装出口134.82亿美元，同比下跌10.63%，但环比增长了13.16%。其中纺织品出口50.32亿元，同比下滑12.59%，环比上升了0.08%；而服装鞋帽的出口明显改善，单月出口84.5亿元，较5月份增加了15.64亿元，环比增幅达到22.71%。

　　行业策略––品牌低估；出口企业可能有机会。自下半年以来，我们一直认为品牌服装企业价值相对低估，在整个纺织板块以及整个A股市场中涨幅相对落后，存在补涨的要求，也对国内消费增速有回稳的判断，所以依然维持对服装子行业“增持”的评级，其中给予报喜鸟和七匹狼“买入”评级。具体可以参考《纺织服装行业6月月报：品牌服装相对低估》。

　　纺织服装行业目前处于等待回暖或者复苏阶段。通过对海外多个指标的观察，我们认为未来可以关注出口类公司，如鲁泰A，中银绒业、金飞达、孚日股份、东方创业和宜华木业等。

　　调研回顾。我们于6- 7月份3次调研了东方市场，其中7月23日参加中信银行和交易所举办的仓单质押签约仪式(交易所获得了2亿元的授信)，逐渐对公司有形市场、无形市场和循环经济等业务状况进行了充分的了解。公司作为盛泽镇唯一的国资委控股企业，得天独厚的优势明显，土地和房产储备丰富，土地和房地产价值超过100亿元；无形市场尤其是交易所日均交易额突破3亿元，2009年年初开始盈利，目前主要依托大客户的开拓、新增上线产品、仓单质押超预期发展等因素，我们认为逐渐进入爆发期。我们认为未来股价的催化剂主要有产业基金8月基本落实(首期募集5亿元，可投入到仓单质押业务)、大客户(如镇内三大化纤企业)开拓等。2009-2011年EPS分别为0.31、0.44和0.59元。我们认为公司土地和房地产估值8.5元，交易所业务价值大概为1.03-1.5元，循环经济维持在1.4-1.1元。那也就是说，公司的价值大概为10.93-11.10元，维持“买入”评级。

　　鲁泰A：评级提高到“买入”。

　　目前，公司色织布订单9月份安排满了，价格没有明显变化；衬衣订单安排到10月份了，价格同比上升5%，我们认为2008年第四季度和2009年第一季度应该是公司的一个低谷，出口业务逐渐回暖以及消化前期高价原料库存等因素后，公司将逐渐进入良性发展轨道，我们维持2009年0.6元每股收益的预测。公司作为持续发展型白马公司(每年稳定的分红)，且享有技术、质量和治理等优势，在整个A股市场估值大幅提升的背景下，公司2009年PE仅为17倍，处于低估区域，应该可以享受20X即12元的估值，4月份到现在涨幅仅为20%左右，严重落后大盘，目前仍有20%左右的空间，维持“买入”评级。