鲁泰A：业绩显著反转 低价棉储备充裕

　　投资提示：

　　我们将鲁泰A评级从中性上调至审慎推荐，09、10年每股盈利分别上调24%、38%至0.50元、0.60元。公司出口业务好转，定单、排期均有改善，订单价格逐季上升。下半年利润将实现大幅反转，扣除汇兑收益净利润可同比增长80%，明年全年增长25%。扎实的基本面、增长确定性和丰富低价棉储备为其股价提供了良好的支撑。

　　评级上调至审慎推荐而非推荐主要鉴于出口企业股价受世界经济影响的波动性。但如果市场对出口复苏的预期日益强烈，相关板块表现突出，鲁泰是其中已经开始取得业绩显著改善的公司，业绩改善确定性强，值得关注。

　　理由：

　　危机不停产，市场份额扩大。鲁泰在此轮危机中保持100%产能利用率，尽管高档产品订单减少以及对优质客户的价格让步导致产品均价下降，但其产品市场份额显著提升。稳定经营赢得了客户的信任与青睐，为将来长期合作与发展奠定了坚实的基础。

　　低价棉储备充裕，利于成本控制。公司在棉花采购的成本控制方面富有经验，今年进行了大量低价棉储备，库存高达7~8个月用量，在棉价上升过程中确保成本维持低位。

　　出口逐季好转，下半年业绩有望大幅提升。自今年2季度以来公司出口业务开始好转，价格呈上升趋势。预计公司在经历过上半年高基数效应下的业绩下滑调整之后，下半年扣除汇兑收益净利润有望获得同比80%左右的提升。全年扣除汇兑损益净利润能够达到4.8亿元，同比增长21.6%。

　　预计2010年业绩将有显著改善，主要来自增发项目投产、产品价格增长及利润率改善。我们估算公司明年净利润近6亿元，同比增长25%，每股收益0.60元。

　　估值：

　　目前公司2009年市盈率21倍，市净率2.8倍，在A股纺织服装板块处于中低端水平。

　　风险：若国外消费走弱，纺织行业出口可能会再度下滑。