罗莱家纺：优势背后的不足 竞争对手分析

纺织行业可简单分为三类：家用纺织、工业纺织和服装。据中国纺织工业协会资料统计，在西方发达国家，三类纺织品的消费市场份额平分秋色，各占三分之一比重，而在我国，家纺产品的消费市场份额仅占10％，市场潜力十分看好。从行业利润来看，纺织行业的平均利润为3％，而家纺产品的平均利润则达到30％，远远高于行业平均利润，无愧为纺织行业中的翘楚。

罗莱家纺作为国内床上用品行业的龙头企业，自1992年成立以来，一直专注于以床上用品为主的家用纺织品的研发、生产和销售。在家纺行业竞争日益激烈的今天，罗莱家纺脱颖而出，成为唯一一家获得上市批准的家纺企业，打造A股市场家纺行业第一股使得罗莱家纺俨然成了家纺行业中一颗璀璨耀眼的明星。此次罗莱家纺上市计划发行3510万股，拟募集资金5.2297亿元,主要用于生产基地的扩建、营销网络的建设优化以及设计研发的投入，这对于罗莱家纺未来的发展无异于如虎添翼，将更加有利于巩固公司在行业中的地位。

优势背后的不足

从罗莱家纺公布的招股说明书来看，公司近几年各项重要财务指标均领先于同行业，具有明显的竞争优势。但是，正如俗语说：金无足赤，人无完人，对公司来说亦是如此。在公司漂亮的财务指标背后，我们也会发现一些美中的不足：

首先，公司2006年底的一次股权转让一直备受外界质疑。当时公司股东顾庆生以500万元的低价转让了所持38.53％的股权，但是按照当时净资产价值，该笔股权对应价值为4785万元。交易价格远远低于公允价值，引起外界纷纷猜测。而招股说明书解释为，顾庆生自2002年5月出资设立罗莱家居(罗莱家纺前身)后，从未参与罗莱家居的经营管理。此种解释显然不能使人信服，因为据相关法律规定，出资人并不一定要参与公司的经营管理，在对经营成果的分配上应该坚持“同股同权”的原则，与是否参与经营管理无关。因而其中蹊跷不能不令人遐想。而从接受转让的两家公司南通众邦投资管理有限公司和伟佳国际企业有限公司的股权结构我们发现，实际上两家公司是同一人实际控股，也是罗莱控股的实际控股人薛伟成先生。据相关人士分析，这也许就是两位投资人之间为交易避税而共设的幌子。因为据税法规定，股权转让协议属产权转移书据，立据双方应按协议价格的万分之五缴纳印花税，而对转让主体顾庆生而言，由于个人转让股权的所得属于财产转让所得项目，应缴纳个人所得税。由此看来，两者为了达到共同避税之目的，把协议价格压低的可能性还是非常大的。

2006年末罗莱家纺股权转让图

其次，公司关联交易现象比较普遍。在原材料采购、产品包装、销售、房屋租赁等很多环节都存在着关联交易的身影，这与公司家族企业的背景密不可分。虽然公司公告称，关联交易价格是公允的，但是关联交易的存在确实在一定程度上促进了公司净利润的增加却是不争的事实。例如，公司在2006年11月全资收购销售公司之前，与罗莱控股的关联销售为公司2005年净利润增加94万元，为2006年净利润增加5.9万元。 而财务报表中，其他应收款项和其他应付款项数额较大，但公司未给予更加明细的报告和合理的解释，让关联交易的疑云弥漫不散。

再次，公司享受的所得税税率优惠的变化对公司净利润的影响较大，换句话说，如果公司没有享受国家所得税税收的优惠政策，则公司获得的净利润要比现在的数值小。由于公司系设在国家经济技术开发区的生产型外商投资企业，享受国家税收优惠政策，2002－2003年度免征企业所得税，2004－2006年度减半征收企业所得税，执行7.5％的所得税率，2007年执行15％的所得税率，2008年执行18％所得税率，公司的所得税税率逐年提高。那么所得税变化对净利润的影响程度到底有多大呢？我们可以从具体数值中得到一个直观的认识，据计算，若公司不享受所得税税收优惠政策，则公司2008年1－6月的净利润将减少513万元，2007年度净利润将减少2308万元，2006年度净利润减少1529元，2005年度净利润减少984万元。换一个角度讲，税收优惠政策对公司净利润的贡献率，2008年1－6月为10％，2007年度为27％，2006年度为31％，2005年度为35％。可见，税收优惠对净利润的影响是何其之大，从趋势上看，随着税收优惠政策的力度逐渐降低，对净利润的影响程度也是相应逐渐减小的，因此，当2009年公司所得税率提高到20％以后，税率优惠对净利润的贡献也会进一步减小，公司利润的获得在更大程度上还是要依靠自身竞争实力的提高。

群雄割据，谁将成为未来的霸主

家纺行业由于进入门槛较低，行业利润丰厚，吸引了众多企业甚至外资品牌的进入，行业竞争已显白热化。低端家纺产品市场已经陷入价格战的恶性竞争，利润空间急剧缩小。未来家纺行业的出路在于生产高附加值产品。在中高档家纺产品领域，罗莱家纺主要的竞争对手为湖南梦洁家纺股份有限公司和深圳市富安娜家饰用品有限公司，两家公司的发展模式与罗莱十分相似。

三家公司各自占山为王，割据一方，并积极向外围扩展地盘，在这种激烈的竞争态势中，不进则退，不增强自身实力，就会被别人所吞并，因此，未来各公司在品牌、渠道和营销方式等方面的竞争将会更加激烈。而这些竞争的背后，真正需要的是雄厚的资金实力作为强大后盾，这也就是各家公司积极争取上市的根本目的。

可以说，在当前的竞争中，谁取得了资本，谁就取得了竞争的主动权，就如同在战争中，谁拥有更多的弹药，谁就拥有了战胜对方的更大概率。在此次战争的准备阶段，我们似乎已经闻到了空气中弥漫的硝烟的味道，而罗莱家纺最终以其即将上市宣告了这一阶段的胜利。家纺企业之间的战斗一触即发，谁将驰骋疆场，攻城略地，成为未来家纺行业的霸主，我们将拭目以待。（信息早报）