期货日报：PTA弱势格局难以改变

　　生意社9月3日讯　用“淡季不淡、旺季不旺”来形容今年的PTA市场行情可能略微偏早，但“淡季不淡”在上半年的PTA价格走势中早以验证。目前，PTA期价在8月创出反弹新高8454元/吨后，在上游PX价格快速下滑和PTA开工率迅速攀升，而下游消费市场未有效启动情况下，市场“头重脚轻”的矛盾逐步暴露出来，且伴随国内股市快速下跌，商品市场由于银行流动性的收紧意向加大，市场多头信心明显不足，商品整体处于回调过程，因此，当前PTA价格表现较弱。其中，PTA期价昨日几乎全线跌停，主力合约收于7162元/吨，较反弹最高点下挫15.2％。笔者认为，PTA市场“头重脚轻”的矛盾将继续拖累期价，后市估计维持弱势。

　　期股两市联袂下跌，PTA积极响应

　　“四万亿”投资和“保8”增长刺激下，国内经济上半年率先走出全球经济危机的阴影，国内股市展开了一轮快速反弹行情。而得益于“四万亿”投资项目，国内各大基建项目迅速开工。中国是世界上最大的铜、铝、锌锭生产和消费国，这一定程度上使得全球大宗商品由于“中国因素”而呈现反弹局面。但伴随着股市和商品期货市场的过度反弹，物价水平有所上涨，且前期宽松的货币政策导致资本市场过热现象存在。进入8月下旬以来，国家相关机构多次提醒市场风险，以及出于前期获利群体集中观望的影响，国内股市、期市整体下跌幅度较大，且速度较快。PTA难以独善其身，期价在8000元/吨支撑位跌破后，下跌步伐有所加快，积极响应了股市和期市的整体下跌。

　　PX新产能释放压制PTA价格走低

　　今年上半年以来，在货币政策宽松、通胀预期及下游聚酯负荷高开率背景下，PTA需求旺盛，而在前期新增PX装置未能正常开车、国外PX装置检修等影响下，上半年PX供应反而持续维持紧张的局面，这一定程度上营造了PTA价格走强的环境，并在原油仍处于相对低位时，PTA价格已反弹至8000元/吨以上，一定程度上脱离了与原油的比价效应。综合来看，PTA价格前期的上涨主要还是供需趋紧、市场人气和资金等推动的，而并非原料成本推动作用的上涨，这也是近几个交易日PTA价格快速下跌释放压力的部分原因所在。

　　进入9月份，按照往常的生产经营情况，国内纺织业逐步进入了购销两旺的季节，但当前似乎存在“旺季不旺”的苗头，下游纺织企业、聚酯企业并没有积极采购跟进，没有进行生产性补库，而伴随着PX价格的下跌，整体市场观望情绪较为浓厚，产销总体水平维持在3-5成，产品库存在一天天增加。据了解，今年上半年在PTA价格过快上涨时，由于担心原料价格越涨越高，下游厂商以及经销商纷纷在现货市场采购原料，积极备货进行销售和生产，当前部分企业仍处于消耗原有库存阶段。另一方面，伴随着上半年国内经济相对其他国家的“过热”现象，下游企业多少也是抱怀疑的态度，近几个交易日在国内股市、期市联袂出现下跌局面时，下游现货企业更是以观望为主。另外，进入8月之后国内三套新装置开工率已逐渐提升，国内PX产量逐步从上半年的30万吨左右迅速向50万吨附近靠拢，这些均使得市场对于后期PTA的产量和供需预期较为忧虑。

　　下游聚脂、纺织业难撑PTA高价

　　目前，聚酯产业链的利润严重向PX和PTA上游环节聚集，PTA下游产业利润薄弱且贸易环境较差。据了解，多数聚酯产品包括聚酯瓶片、聚酯切片、聚酯等均出现不同程度的亏损，如聚酯瓶片更是因为亏损严重而陷入停产和减产之中。从聚酯瓶片消费数据来看，瓶片的消费有着较强的季节性。随着夏季消费高峰的结束，市场对于瓶装水的季节性需求有所减少，后市对于PTA需求的拉动作用将会偏淡。PTA价格的走高，有赖于下游聚酯行业消费的带动，如只是PX因素造就高价PTA价格，那么PTA价格自高位下跌只是时间问题。

　　从纺织业情况来看，今年1-7月份国内纺织服装出口额为892亿美元，同比下降11.3％，降幅较1-6月份的10.9％进一步扩大。目前，在国家实施各项政策的努力下，以出口导向型为主的纺织企业完全摆脱经济危机影响的可能性仍不是太大，特别是近期沿海个别地区出现“招工难”的现象也应该谨慎看待，不应一窝蜂盲目扩大生产，纺织企业对PTA的需求也是既谨慎又保守的。

　　综上所述，PTA期价自反弹至新高8454元/吨后快速下跌，既有外部股市和商品市场集体回落的影响，也有自身上游压力集中释放的作用。而在PTA上游利润空间仍客观存在，下游消费却不景气的矛盾下，PTA市场“头重脚轻”的现象仍将持续下去，PTA价格的弱势短期难以改变。