利空出尽 PTA有望小幅反弹

　　生意社9月7日讯　PTA此波从8000点跌落至7100点，主导因素不外乎以下三点：上游原料加速下跌，PTA成本支撑不再；PTA工厂的开工率逐渐放大，货源供应较以往有了增加；下游聚酯涤纶库存压力不断加大，织厂对高价位的原料明显抵制。展望后市，笔者认为PTA或将有所企稳，下面就从上下游产业链入手推论PTA的可能走势。

　　原料价差缩窄，有望止跌

　　原油是化工品的源头，尽管进入9月份以来油市走势偏弱，但原油的基本面却是随着经济的回暖越来越好。从市场普遍关注的库存数据来看，最新两周美国能源信息署的报告均显示，原油和汽油库存开始下滑，仅馏分油库存小幅增长，而且库存下滑是在进口维持稳定、炼厂开工率回升的情况下出现的。导致库存下滑的原因只有需求的回升，对照美国的油品需求数据，我们可以看到，消费增加的趋势已经基本确立。虽然现在美欧失业率仍居高不下，但考虑到失业率是一轮周期中较为滞后的经济指标，我们可以确立复苏的进程，毕竟美国的制造业、房地产业以及零售额等相关数据已出现持续回升。在这样的基调下，油品需求的回升必将带动原油突破原来的振荡区间而有所作为，这对整个石化市场都将会是极大的利好，也将提振市场的多头气氛。

　　最近一周，亚洲石脑油价格也跟随原油市场走势振荡，8月24日报价654美元/吨CFR日本，9月2日报价为633美元/吨CFR日本。相对于原油的回调，近期亚洲石脑油市场表现了一定的抗跌性，其根本原因是亚洲地区石脑油市场供需基本平衡，在地区需求稳健的同时，预期供应有所减少，因缺少来自欧洲的石脑油套利船货供应。另外，印度地区出口量有所减少。

　　原料PX跌势过深，后期或将企稳

　　PX是PTA的直接原料，它的走势直接关乎PTA的成本趋势。临近8月底，亚洲地区三大供应商报出了9月份的合同价，出光兴产报1170美元/吨CFR亚洲，埃克森美孚报1150美元/吨亚洲CFR，日本新日石公司报价1140美元/吨CFR亚洲。PX高位合同价的出台以及同时期的PTA高位报价曾对PTA期货有短暂的提振，但随即开始走低。近日，埃克森美孚报出了9月的结算价，为1040美元/吨CFR亚洲，这与市场之前预期的1000美元/吨甚至更低的9月合同结价有所出入，显然提振了市场信心。另一个支撑PX价格的因素是PX与其上游原料的价差在不断缩窄。PX与石脑油的合理价差为350—400美元/吨，最新的石脑油报价为633美元，按此推算的PX价格应在983—1033美元/吨之间，而实际的PX报价仅为930—933美元/吨。PX的直接原料是MX，两者的合理差价是180美元/吨，近期MX跌至810-830美元/吨CFR中国，PX与MX的差价仅为100-120美元。从原料与PX差价走势看，无论是以石脑油还是以MX为原料，如果后期PX价格持续下滑，已无利润空间的生产企业势必会减少产量，届时PX的价格将会有所回升。

　　下游聚酯或有节前行情

　　聚酯产品作为PTA的下游，不仅受PTA价格走势的影响，另一原料MEG也对聚酯产销、聚酯定价有重要的指引意义。近半个月来PTA成本塌陷，持续下滑，同时期MEG价格也呈现下滑态势，导致聚酯产品不断下调报价，产销率有时跌至三四成。PX后市价格能否止跌从而支撑PTA企稳尚不得而知，但MEG近期存在反弹可能。

　　目前MEG已经跌落60美元，已经跌破目前贸易商的囤货成本，出货意愿已经减弱，MEG的价格泡沫也基本消失，从价格上看，MEG目前仍有上行空间。从量上看，近期MEG合同供应并不是十分充裕。近期南亚塑胶和中国人纤合资公司位于麦寮的35万吨/年装置出现意外停车，台湾南亚塑料将在9月向其客户减少5%的MEG合同货供应量，10月将减少20%；台湾台塑石化公司因乙烯原料供应短缺，计划将在9、10月将其位于麦寮的三套MEG装置的开工率削减10%。从进口量上看，中国7月份MEG进口总量为44.7万吨，环比下滑6.2%。MEG的绝对库存也呈下降的趋势，目前罐区库存降30万吨，横向对比来看，MEG的供需变化是对多头有利的。再从成本上看，乙烯价格仍在1000美元附近，亚洲乙烯法生产MEG已经陷入亏损。生产1吨MEG，需要0.62吨乙烯，加上120美元的生产成本，MEG的合理价格应在740美元上方；而9月初MEG价格仅报687美元/吨。因此，从库存、产量、价格动向、成本等方面进行考察，可以得出MEG后市存在很大的反弹可能。MEG的反弹则意味着下游涤丝涤短等聚酯产品成本的上移。

　　聚酯另一个实质性利好则是假期行情。国庆与中秋双节，共放假8天，聚酯企业将会在节前集中采购备货，下游的纺织服装也将会集中采购。业内人士保守估计，此次集中采购或将促PTA有500元/吨的涨幅。

　　综上，PX与其上游原料价差缩小，MEG有反弹可能，以及聚酯和纺织企业假前的集中备货等因素综合作用或将对PTA有所支撑。同时我们也要考虑到市场仍存在潜在的利空因素，最大的利空莫过于PX新产能的继续释放。继中海油的惠州装置(80万吨/年)、福佳大化(70万吨/年)、福建炼化(70万吨/年)逐步运行正常之后，上海石化年产60万吨的新PX装置也定于9月15日开始商业化生产。此外，我国的纺织出口较前期也未有太大改善。上游原料供应的增加以及终端需求的不振或将对PTA价格产生拖累。后市上述利空利多因素将综合作用于盘面，考虑到PTA在不到半个月的时间内从8200点跌至近7000点，跌速之快以及跌幅之深，或令市场更为关注利多因素，因此，笔者认为PTA有望在节前小幅反弹。