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申银万国:纺织服装需求旺盛已是必然


http://www.texnet.com.cn  2009-09-11 10:36:57  来源:申银万国 收藏

  09年中报情况看,纺织服装数据平稳,化纤环比改善明显。纺织服装收入微降3.8%;扣除非经常性损益的净利润同比下降15.6%,但二季度环比上升58.5%。化纤收入同比下降24.3%,扣除非经常性损益的净利润仍同比下降55.5%,实现其中一季度情况较差,二季度环比增长218.8%。改善明显。对重点公司而言,毛利率提升是二季度业绩增长的主要原因。收入变化不大,净利润环比上升,毛利率有较大提升:纺织服装同比提升2个点,环比提高2.4个点;化纤同比下降3.1个点,Q2环比Q1大幅提高19.3个百分点。我们认为,纺织服装毛利率小幅提高主要因为成本下降较多,棉花、化纤价格虽近期上涨较多但同比仍是下降。化纤毛利率大幅提升主要是下游需求有所好转,开工率提高,价格上涨导致。

  出口订单在7月份出现好转,但仍属于弱式恢复。价格也环比略有上涨,但同比还是下降,由于去年基数低,今年四季度出口会环比和同比都有回升,但上市的龙头企业开工率都已经较满,因此业绩弹性不大。

  内销服装二季度是最差的时候,渠道内库存正在消化,下半年会比上半年好。在5月时开始出现回暖,内生增长率回升为正数,下半年9—10月是消费旺季,部分上半年在装修的门店将陆续开出来。

  品牌服装的估值09年不到25倍,处于历史低点,如果考虑年末估值平移那2010年业绩有20—30%的增长,再加上最近2个新股星期六、罗莱家纺的发行市盈率都高于30多倍,因此,我们认为估值回升到25倍PE还是合理的,未来6个月内股价有30—50%的上涨空间,推荐七匹狼、报喜鸟、美邦服饰、维持“增持”评级。

  粘胶和氨纶的涨价周期还未结束,9—11月需求较旺盛已是必然,预计本轮上升周期将延续到2010上半年。由于粘胶比氨纶的涨价幅度大、时间早,因此三季度粘胶企业盈利状况会不错,初步估计Q3盈利水平可能是Q2的1.2—1.5倍左右,三季度业绩对股价会是催化剂。对化纤仍维持“看好”评级,相对更看好粘胶,推荐山东海龙、澳洋科技、华峰氨纶。

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编辑:纺织网
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文章关键词: 券商报告  申银万国 
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