普莱克斯：投机者做多贸易做空(9.24)

　　生意社9月28日讯　本周纽约期棉期货巩固了近期的涨幅，12月合约攀高63点，收于64.81美分。

　　今天棉花市场表现出强势，股市疲软以及美元反弹都没有能够阻止棉花市场的强势轨道，棉花市场扭转了早盘下跌100点的颓势，尾市收于7月20日以来的最高点。

　　本周与前市场两次挑战65美分有很大的不同。早在7月和8月，美国棉花看上去依然令人乐观，但现在，中南部地区和东南部地区近几周下雨太多，棉花产量和质量都成为悬而未决的问题。至少还需要1-2个月，我们才能了解更多的棉花形势，但交易商肯定更不愿意在这样的不确定因素中，继续增加已经相当大的空头部位。

　　另一方面，投机者跟着市场行情再次杀回棉花市场，他们相信，第三次上涨以及棉花价格将最终突破65美分关口。自市场从8月27日开始最新一轮反弹以来，每日交易量都明显扩大，未平仓合约从123'335个增加至146'248个，这表明市场走势背后还存在巨大的能量。

　　当我们观察最新的商品期货交易委员会截至9月15日的报告时，我们可以清楚地看到，投机者推动市场北上，而贸易继续做空。主要投资者的净空头头寸以及与上周相比的变化如下：

　　指数基金= 750万包的净多头(＋10万包)投机者= 210万包净多头(＋130万包)贸易= 960万包棉花净空头(+ 140万包)

　　正如我们一再强调的，指数基金持有如此大量的净空头头寸，这一事实已经构成一个问题，因为它造成多头与空头之间的价格敏感度不平衡。只要空头没理由回补头寸，什么事情就不会发生，但当空头愿意退出(当市场前景改变)或者必须摆脱保证金的时候，那么，谁将承接他们的空头部位？炒家只有210万包净多头，由于市场走强，他们还有胃口增持多头。指数基金，正如我们所知，受现金流的驱动，他们目前不关注棉花市场。在现金流改变方向之前，他们不会抛售持有的部位。

　　由于最近美国的天气出现问题，因此，目前贸易不仅仅停止出售棉花，而且实际上开始买入看涨期权，或者看涨价差，以保护期棉空头部位。此外，由于新棉上市数量不大，因此，目前阶段，没有什么棉花可卖，但如果把基础多头放在外国棉花身上，可能存在风险，因为美国天气出现问题可能大大削弱这个基础。

　　因此，如果投机者决定将更多资金投入棉花市场，我们不知道贸易能否在这个时候保持抛售压力。不过，还需要观察投机者是否确实增持多头，这在很大程度上取决于外部市场走势。即使今天棉花市场走势相对强劲，如果外部市场继续走软，美元继续走强，投机者可能会陷入困境，斩断目前的上涨趋势。如果发生这种情况，我们则很容易看到做多能量退场，迫使棉花价格退回到60美分。

　　那么，我们将何去何从？从短线看，市场是否从现在开始走高或者下跌5美分，将是一个抛硬币游戏。几天前，我们会说，市场有足够的能量突破阻力位65美分，但现在，外部市场可能出现拐点，因此，局势已经发生变化。然而，无论是现在还是以后，我们相信今年市场将继续上涨。统计图形支持我们的观点，美国棉花问题和宏观经济因素预示，资产价格将全面提高。