烟台氨纶：氨纶复苏缓慢、芳纶复产

　　生意社10月30日讯　公司前三季度实现营业收入8.02亿元、营业利润7144万元,分别同比下降28.42%和69.86%,归属母公司净利润6754万元、同比下降61.15%。

　　EPS0.41元,ROE4.54%,每股净资产9.11元。前三季度毛利率17.89%、同比减少12.06个百分点,净利率9.24%、同比减少7.1个百分点。

　　金融危机影响、氨纶低迷和芳纶出口下降是公司业绩下降的主要原因。

　　随着氨纶行业回暖、产品价格稳定,公司单季度业绩环比继续明显改善,第三季度与第二季度相比,产品价格变化较小、营业收入仅环比增加1.4%但原料成本下降,营业利润则环比增加55%,毛利率环比增加10个百分点达到25.71%,净利率增加6.5个百分点达到14.01%,单季净利润3841万元、环比增加90%。

　　季报中,公司公布两项事宜,一是原总经理朱敏英女士因年龄原因辞职,公司芳纶业务骨干宋西全先生继任;二是公司即将开工建设5000吨医用氨纶丝项目,该项目投资1.5亿元、建设期1年,计划明年11月达产,届时可增加收入24786万元、利润3941万元、投资利润率26.27%,产品将主要用于创可贴、弹性绷带、手术衣帽等一次性医疗用品及婴儿尿不湿、妇女卫生巾等个人卫生用品。另外,芳纶1414项目调整了募投资金投入计划,但仍然将按计划完成该项目建设。

　　第三季度是传统的纺织和化纤旺季,但受国外需求依然低迷的影响,纺织旺季不旺,氨纶价格没有出现预期中的上涨,但企业盈利状况较第二季度继续好转。近几个月有大约2万吨左右的氨纶新增产能释放,在需求仍然未有效放大的情况下,氨纶价格上涨动力不足,目前,40D市场均价已经有所回调而原料价格有所提高,预计第四季度毛利率有下降的可能。服装用间位芳纶装置于10月恢复生产但部分设备需要技改,今年可以贡献的利润会非常有限。我们预计第四季度业绩可能将略逊色于第三季度。结合公司预告全年业绩同比下降低于50%的判断,略上调今年业绩,全面摊薄EPS0.58元。明年业绩增长81%、主要来自于氨纶的有限上涨预期和芳纶业务的逐步恢复。

　　今明两年动态市盈率43倍和24倍,按照30倍PE、一年目标价31元,近期股价调整后上涨空间增加,上调投资建议为谨慎增持。