生意宝三季报点评：生意宝威力开始显现

　　生意社10月30日讯　超出预期的三季报。公司三季度营业收入增长24.09%，净利润增幅达47.45%，由于上半年收入利润的增幅均十分平淡，因此三季报的经营十分显眼，超出预期。

　　收入稳步增长。和其他季度不同的是，三季度公司的收入增长均来自内生增长。公司多块业务均对此有贡献，化工网业务的稳步增长以及生意宝的快速增长。对互联网企业而言，成本相对刚性，收入的增长带来边际效益的快速提升。

　　毛利率同比环比均有所下降。三季度单季毛利率87.1%，低于上半年91.72%的水平，但仍处于市场较高水平，毛利率的下降我们判断是公司对生意宝(Toocle.cn)平台投入的加大，增添服务器、增加带宽等投入所致。

　　对今年业绩并无过多期待。当前公司主要利润来源仍来自化工网业务，09年只是生意宝的准备之年，虽然其提升幅度很快，但基数尚小，特别是09年公司为布局生意宝的大发展，逆市扩充人员队伍，带来费用的增长，因此市场对公司09年业绩并无过多期待。

　　2010年有望成为生意宝的腾飞之年。经过将近3年的推广，生意宝的注册用户已达200万，日发布商机数已超过120万条，同时在线人数过百万，伴随渠道建设的完成，我们判断其付费会员有望呈现飞跃式增长。

　　合理的定价模式推动付费会员大幅提升。生意宝的会员费用呈现梯度化，国际版会员9800元/年，国内版为1800元/年，同时还有小额电子商务的模式，月付仅几十元。生意宝从价格上与竞争对手有一定差距，但在功能上结盟3000多家行业网站，超越大多综合社区B2B平台。我们判断当前国内版用户已超过万名，而小额电子商务用户超10万名，并均处于高速增长期。

　　维持买入评级。我们适当调整公司09-11年每股收益分别为0.45元、0.68元和1.03元，持续增长的主要理由在于生意宝经历量变到质变的过程，在2010年以后开始呈现高收益的特点。我们仍然维持37.4元的目标价，相当于2011年盈利的35倍左右。公司风险主要来自市场竞争的压力。