压力初显棉花抛空时机未到

　　生意社11月26日讯　2009年11月20日，中储棉公司抛售2006/2007年度储备棉16123吨，全部成交，折328级成交均价15210元/吨。2009年11月23日，中储棉公司抛售2006/2007年度储备棉16084吨，全部成交;折328级成交价为15524元/吨。看到这两条信息，周一郑棉期货全线涨停也就不足为奇了，2006/2007年的老棉花能拍到如此高价激发了市场的做多热情。

　　去年同期，郑棉基本在11000元/吨附近徘徊，市场人气低迷，如果不是国储大量收购，在金融危机的冲击下，跌破10000点甚至更低都完全有可能。仅仅一年时间，郑棉价格发生了巨大的变化，主力合约期价已经达到了16000元/吨以上，接近挂盘以来的最高价，持仓量超过20万手，创下了挂盘以来的新高，这个曾经被冷落的品种又开始火爆了。对此，笔者想谈谈自己的看法。

　　一、近期大幅走强的原因

　　1.经济复苏。从国家4万亿投资开始，我国的经济就一直处于一种恢复状态，并且每个月都在好转，这一点从政府公布的经济数据就可以看出。笔者认为其中特别值得关注的就是用电量的变化，只要用电量尤其是工业用电量在增加，则经济向好无悬念。根据国家能源局数据，1—10月累计，全社会用电量29775.04亿千瓦时，同比增长2.79%。其中10月份全国全社会用电量3134.23亿千瓦时，同比增长15.87%，增幅比9月份上升5.63个百分点。分类来看，工业用电量2324亿千瓦时，环比增长2.2%，上升态势明显，同比增长17.7%，增幅继续扩大。重工业用电量1933亿千瓦时，环比增长4.4%，同比增长20.11%，年内增幅首次超过20%;轻工业用电量391亿千瓦时，增长6.88%。

　　2.通货膨胀预期。所谓通货膨胀，一般指因纸币发行量超过商品流通中的实际需要的货币量而引起的纸币贬值、物价上涨的现象。最近美元贬值仍在继续，美元指数已经在75附近徘徊，从笔者的解读看，其实市场已经处在通胀之中了，其中一个重要的原因就是黄金价格在屡创新高。美元的贬值不光是对棉花，对所有的大宗商品价格都是一个强力的支撑。

　　3.本年度棉花产量大幅减少。根据美国农业部11月份报告，中国本年度的棉花产量为685.8万吨，比去年的799.1万吨大幅减少，而消费量则调高至1007万吨，直接造成了棉花供不应求的局面。甚至近期有市场传言今年棉花减产40%，更使得市场产生了一些恐慌情绪，抢购之风兴起。

　　4.相关产品走强。由于前期天气原因玉米大幅减产，同时现货豆粕居高不下，油厂“粕卖豆价”，豆粕价格达到了3600元/吨以上，直接对棉籽棉粕的价格形成了有力支撑，推动籽棉收购价节节攀升。

　　5.仓单数量减少。截止到2009年11月23日，郑州商品交易所一号棉仓单数量为292张，通过对近5年来同期仓单数量、期货价格、持仓量的比较可以发现，今年郑棉期货在历史同期价格最高、持仓最大、仓单最少。这充分说明今年棉花质量较差，符合仓单标准的棉花较少，仓单生成难度较大。

　　近年同期棉花仓单和交易情况

　　二、后市主要影响因素

　　1.资金动向，尤其是持仓量的变化。回顾历史，郑棉2006年2月、2008年3月两次阶段性高点的重要特征就是持仓量的大幅减少，也就是主多资金的大举撤退。2006年2月6日见顶15751点，总持仓量为92046手，2月8日低开低走，持仓大幅减少至78812手，减仓幅度14.4%，随后连续下跌，最低达到13022点。2007年3月5日，郑棉指数见高16608点，盘中一家重要的外资空头砍仓离场，随后几个交易日过后，郑棉持仓便减至12万手以下，随后走入慢慢熊途，最低达到了10155点。期货中所谓的“空头不砍、涨势不止”说的就是这个道理，一波行情的结束一般都是有一方认亏离场而告终。

　　2.政策动向。在棉花市场上主要有三股力量:农民、纺织厂、棉商。国家政策很显然是在农民和纺织厂上，当前正值棉花的收购期，价格高高在上对农民朋友是极为有利的，这也符合国策。但如果价格太高了，另外一个需要保护的一方——纺织厂就无法承受，所以国家就会动用政策进行调控，让中储棉抛售。其实在笔者看来，由于中储棉公司实行自主经营、统一核算、自负盈亏，在手里拥有大量棉花的前提下，它也希望价格高一些。但在纺织企业的要求下，现在抛储也是有必要的。现在开始拍卖的50万吨，预计要到元旦前后才可以结束，届时又有89.4万吨的配额可发放，市场的供应应该得到一定的缓解。以上这些信息发出了一个重要信号，尤其是当拍卖只让有纺织业务的企业参与的时候，就说明政策认为价格阶段性偏高，市场风险在加大，投资者一定要对此引起足够的重视。因为我们国家的棉花期货还是摆脱不了政策市，以前就有过拍卖“纺织专场”后价格先上涨后大幅下跌的历史。

　　3.技术形态。从郑棉挂盘以来，15700以上的空头套保还没有失败过，但短期来看，期价则处在加速上涨阶段，均线多头排列，投机卖空的时机很不合适，需要等待卖出信号的出现。

　　三、总结

　　本棉花年度的棉花供应处于偏紧状态，同时棉花质量的下降增加在仓单的生成难度。如果后市持仓量不出现大幅减少，或主力空头砍仓离场的情况，期价在资金的推动下仍会在高位运行，不排除创出挂盘以来新高的可能，尤其是本棉花年度的合约。当前政策上已经出现了一定的松动迹象，但技术上卖空时机未到，春节前后若技术形态走弱可进行卖出保值，因为那时大部分棉花都集中在了相对弱势的棉商手中，届时投资者可选择2011年的合约卖出保值。