2010年化纤策略：风光后归于平淡 还需看业绩增长

　　生意社12月2日讯　受金融危机和高价原料库存及纺织开工率极低的影响，化纤行业效益和开工率在08年第四季度降至此轮危机以来的最低点。一季度后期开始，高价原料消耗之后，补库行情拉动化纤需求、行业开工率在二季度开始快速恢复，粘胶纤维和涤纶纤维中粘胶短纤和涤纶长丝价格在三月份之后恢复较快、涨幅接近50%或以上，粘胶原料棉短绒和棉浆粕、腈纶原料丙烯腈(AN)涨价幅度超过100%。

　　1-8月份，全行业实现利润69.18亿元、同比增长42.42%；亏损企业亏损额24.07亿元，同比减少33.65%；全行业亏损面19.79%，同比下降了4.64个百分点。行业利润主要来自粘胶和涤纶行业，分别实现利润28.98亿元和28.83亿元，占全行业的41.89%和41.67%。粘胶行业毛利率同比提高了约50%、利润率同比提高超过300%，是各子行业中恢复最为明显的。

　　进入第四季度，在油价上涨推动、棉花产量下降、供应缺口增加的带动下，从棉短绒到棉浆粕、从PTA、EMG到聚酯切片，再到粘胶短纤和涤纶短纤等，各产品价格陆续开始了又一轮疯狂上涨。但总体上，下游需求相对滞后，这样的涨价在后期，必定是导致化纤行业利润空间的压缩。

　　作为化纤的下游行业，纺织品服装的出口形势决定着化纤发展走势，10年化纤行业的发展依然倚重于纺织行业的全面复苏。但发达国家消费支出在仍然较高的失业率下不会出现快速且大幅的反弹，全球经济回暖的基础尚不牢固，纺织品服装消费出口在短期内难以得到根本改善。同时，贸易保护主义抬头、成本偏高等原因都会阻碍纺织服装出口的复苏。加之已经上涨的原材料和能源成本，预示着明年化纤行业的利润空间将还有可能再次面临上下游的挤压。但国内消费的持续增长，可望继续弥补出口下降带来的化纤需求缺口。

　　今年以来，粘胶和氨纶的产品价格表现迥异：粘胶短纤疯狂上涨，而氨纶价格温温吞吞；粘胶企业盈利大增，氨纶企业扭亏为盈；粘胶短纤新增产能不断，氨纶谨慎前行。原因在于下游需求的恢复不同：氨纶用于中高档服装面料较多，而后者出口下降更加明显，压制了氨纶需求。明年，粘胶和氨纶可能会依然不同，即粘胶不再疯狂且有回落可能，而氨纶好转明显，比较而言，粘胶的盈利水平有下降趋势，而氨纶可望继续提升。

　　从行业层面看，第四季度行业状况不及第三季度，明年第一季度因为春节等因素应该也是相对淡季，需求的恢复也不容乐观。只有在春节后，进入纺织春季旺季之时，包括氨纶在内的化纤需求才有可能比较有效的放大，支持价格的回升。明年，能够以价格上涨为催化剂的只有今年涨幅最小的氨纶，因此，华峰氨纶、烟台氨纶和友利控股三家氨纶公司还有这样的投资机会。

　　对于其它产品价格涨幅已经较大的子行业，业绩的实质性增长和持续性增长应该是股价的支撑因素，推荐山东海龙、云维股份、海利得、瑞贝卡。