普莱克斯：棉花市场上扬仅是时间问题(12.10)

　　生意社12月14日讯　本周，纽约期货放弃了继续上行的努力，3月合约下滑52点，收于73.72美分。

　　虽然今天早上美国农业部的供应/需求报告以及美国每周出口销售报告均被看好，但市场却缺乏继续上涨的新能量。目前市场缺少的是投机性买盘，而商品市场的投机性买盘是推动市场从3月一路走强的主要能量。

　　虽然近几个月基本面提供更多的利好，但纺织厂还没有调整好，他们还不能接受较高的价格，棉商持有1420万包净空头，在可能减少部分空头之前，他们似乎在等待价格下跌。因此，目前市场非常清淡，每年此时，期棉和期权的成交量都异常低。

　　本周早些时候，中国可靠的消息来源报道说，政府将很快发放90万吨关税额度进口配额，以及100万吨浮动关税进口额度。此外，预计政府将在明年二季度再批准100万吨进口额度。我们看到，今年发放的额度多达 1330万包，加上中国自8月已经进口的棉花，可能大大超过美国农业部本月估计的中国进口数量。

　　美国农业部最新报告将中国进口调高50万包，致900万包，但我们认为，这个估计仍过于保守。如果本市场年度末，中国进口1100-120万包棉花，我们不会感到意外。中国政府承诺的进口额度有助于平息本地市场价格，近几周，市场价格已经下降大约3-4美分。中国价格下跌似乎对市场发出错误的信号，市场看似疲软，但实事上刚好相反。为了通过进口控制市场，中国只不过将问题推给了别人。这就像玩抢座位游戏，中国现在坐在椅子上，而其他人只有站着。

　　由于美国农业部数字清楚地表明，这是一个需求驱动的牛市，需求是最有实力的驱动力。今天美国农业部报告中最大的惊喜是世界消费量上调100万包，致1.145亿包，中国上调50万包，印度上调25万包，越南上调10万包，泰国上调7.5万包，主要因为亚洲经济强劲。

　　由于全球产量基本与上月持平，季节性生产短缺扩大到约1180万包，外国产量缺口达到创纪录的2100万包。因此，即使按照美国农业部目前的预估，美国出口1100万包，仍有约1000万包的棉花需求，这些棉花必须从现有库存中得到满足。据美国农业部估计，全球期末库存将较去年减少大约930万包，只剩下5180万包，这是自2003/04年度以来的最低水平。

　　毋庸讳言，当前的统计情况看起来非常紧张。纺织厂可能不完全了解这种情况，因为现在，还有足够的棉花货源，但是，当我们进入2010年二三季度的时候，就会出现抢购棉花的现象，尤其是争夺优质棉花。

　　然而，正如我们在开始时指出的那样，贸易仍然在消化价格上涨的过程之中，而投机者已经因为资本市场的发展形势踩下了油门。迪拜债务危机提醒人们，对冲基金仍然有很多问题，最近几周，我们已经看到数家债务市场降级。希腊，墨西哥，西班牙和葡萄牙，他们的信贷前景/或者等级近期被下调，加速一些交易商减少美元的'利差交易'，导致美元汇率反弹。今年，股市和商品交易出现几十年最大涨幅之后，世界变得过于自满，我们现在已经看到世界回归更谨慎的态度，一些资金可能退场。年终奖金将成为另一个因素，可能促使一些基金经理套现部分他们今年在商品市场获得的显著利润。

　　这个星期，坦桑尼亚报价终于从A指数中被剔除，这意味着巴基斯坦价格(71.25美分)现在是A指数中最便宜的价格，而其它四个价格(印度，马里，乌兹别克斯坦和象牙海岸)在77和77.25美分之间。正如预期，我们目前看到，世界价格和期棉市场之间的价差回归更加传统，大概相差几美分。

　　那么，我们何去何从？市场似乎处于一个过渡时期，牛市的主导力量由投机商转为贸易。不过，虽然投机客近来越来越少参与市场交易，但此时，贸易似乎还没有充分做好成为市场主导力量的准备。然而，供应/需求形势显示，今年剩余时间的前景非常乐观，我们认为，那些需要棉花的人将会感觉到价格走高对他们构成的压力，这仅仅是时间问题。不久的将来，我们可能看到价格继续疲软，两个月的上升趋势线今天已经被打破，3月合约可能至少需要填平12月合约在70.30美分摘牌时，在连续曲线上留下的某些缺口。但是，我们认为，任何深度修正都代表者买入的机会！