11月出口数据符合预期 纺织品和服装表现迥

　　事件。

　　2009年11月纺织服装出口总额为139.59亿美元，同比下降9.53%，降幅较10月收窄2.98个百分点。分类看，纺织品和服装表现迥异，其中纺织品出口金额为53.66亿美元，同比上升7.42%，实现09年以来首次正增长，主要原因是金融危机影响在去年四季度开始集中爆发，导致11、12月的出口数据基数比较低;相比纺织品，服装类的表现显得有些相形见拙，其11月出口金额为85.93亿美元，同比下降17.65%，剔除2月份春节因素的影响，增速为今年以来最低值。1-11月，纺织品和服装类出口金额分别为537.6和964.86亿美元，同比下降分别为11.01%和11.24%，符合我们的预期。

　　点评。

　　纺织服装表现迥异说明行业仍存在较大不确定性。11月的出口数据既让我们惊喜地看到了纺织品出口同比增速在年内首次转正，也目睹了服装类出口增速又一次跌落谷底，说明出口短期回暖的可能性仍然不大。同时我们也看到，由于国内棉花及化纤等原材料价格的持续攀升加上人民币一直面临新一轮的升值压力以及贸易保护主义的不断抬头，国内服装企业出口订单有被转移及转出的迹象。

　　目前纺织行业的复苏仍主要依赖于出口业绩的恢复。虽然政府今年极力扩大投资并刺激消费，在一定程度上提升了我国纺织行业的景气度，不过投资及消费在目前仍难当大任，出口依然会在未来几年内占据主导地位。中国纺织服装的全球出口份额在今年依旧保持稳中有升的态势，说明我国纺织服装出口竞争力的龙头地位依然难以撼动。我们首次预测2010年我国纺织服装出口同比增速将在-5%-5%之间。

　　风险提示。人民币汇率升值，原材料价格持续上涨及贸易保护主义风险等。

　　投资评级。

　　维持行业中性的投资评级。由于纺织品11月出口数据令人惊喜，累计降幅持续收窄，未来值得期待。我们认为鲁泰A及山东如意等出口龙头企业由于议价能力较强，在明年出口形势缓慢复苏的前提下应能体现一定的投资价值。建议积极关注。