氨纶行业：需求复苏支撑氨纶价格超预期

　　事项：

　　生意社1月14日讯　1月12日，氨纶行业会议一致同意上调氨纶价格，40D、30D、20D分别上调3000元/吨、4000元/吨、5000元/吨，氨纶40D价格从48000元/吨上涨至51000元/吨，氨纶30D价格从58000元/吨上涨至62000元/吨，氨纶20D价格从67000元/吨上涨至72000元/吨。

　　评论：

　　需求复苏支撑氨纶价格超预期

　　自09年中期以来我们坚定看好周期向上的氨纶行业，氨纶价格如预期般上涨。我们在10年年度策略《1H10：复苏之路》中预计氨纶价格将在09年年底上涨，随后氨纶40D价格在11月底、12月初从47000元/吨上涨至48000元/吨。我们上周发布的报告《氨纶行业快评：氨纶价格蓄势待发》提示了氨纶涨价的预期，此次氨纶价格上涨符合预期；氨纶40D价格在48000元/吨基础上再上涨3000元/吨，涨价幅度超出我们预期。

　　支持我们坚定看好氨纶行业的是旺盛的需求，国内纺织服装行业复苏、氨纶出口增长推动了需求增长。即使在传统淡季，旺盛的需求也使得氨纶厂家继续保持高开工率、低库存。

　　需求的相对刚性使得纺织服装在经济复苏过程中率先走出低谷，以09年秋季广交会出口订单为代表的纺织服装出口也明显好转，拉动了纺织服装的产量增长，进而带动对于氨纶的需求。

　　金融危机导致国际客户在08年下半年开始大幅减少氨纶采购，但09年4月开始国际市场需求逐步恢复，累积的需求开始释放，推动我国氨纶出口自09年4月开始逐步增长，创出历史新高。

　　氨纶行业周期向上确定

　　09年氨纶行业情况类似于06年的情况，09年初行业开工率仅为40-50%，随后开工率逐步提升至90%以上，同时氨纶价格也有所提升；2010年氨纶新增产能较少，预计10年实际投产产能仅为0.5万吨，产能增速约为1.5%；10年氨纶下游需求量增长率则在18%以上。产能增速低于需求增速，氨纶行业周期向上确定，氨纶价格将继续上涨，存在重复07年故事的可能。

　　维持氨纶行业"推荐"评级，继续推荐华峰氨纶、友利控股、烟台氨纶

　　氨纶行业周期向上确定，给予氨纶行业"推荐"评级。我们预计华峰氨纶09-11年EPS分别为0.25、1.10、1.35元，友利控股09-11年EPS分别为0.15、0.52、0.70元，烟台氨纶09-11年EPS为0.62、1.15、1.40元，继续维持华峰氨纶、友利控股、烟台氨纶"推荐"评级。