纺织服装业：短期看出口复苏 长期盯内需增长

　　生意社1月18日讯　行业特征：子行业分化鲜明，季节性特征显著。中国纺织服装产业链较长，各个子行业盈利能力分化明显；行业产品产量、盈利能力和出口特征具有较大的季节性波动；对外依存性强，金融危机加速行业出口导向向内需推进的转型；纺织业产能供大于求，需求是决定行业走向的关键因素；行业利润率受原材料价格波动影响较大。

　　09年状况回顾：复苏趋势明显。在经历08年行业收入增长放缓，利润剧降之后，09年中国纺织服装运行状况得到改善：国外需求的恢复使行业的出口状况有所好转，国内需求的稳步增加支撑零售增长。需求状况的改善引致行业的供给随之增长，体现为产品产量的小幅增加和固定资产投资速度的改善。

　　前期固定资产投资额增速的下降使行业供需矛盾得到一定程度的缓解，产品价格回稳。但是原料价格进入上升通道，行业压力加大。

　　10年状况预判：行业拐点将现。10年国内外需求将进一步恢复，产品价格将由于原材料价格的支撑有所提高，以此扩张行业的利润空间。行业出口复苏的时机将出现在10年上半年，纺织出口要先于服装出口复苏2-3个月，复苏之后中国的出口将结束快速增长进入稳健发展时期，基于国外经济的状况，预期10年行业的出口增长速度在5%-8%以内，2010年出口总额基本恢复2008年水平；国内零售额将保持15%-20%的增速。09年新增固定资产投资额的增速减少导致10年新增产能有限，纺织业供给过剩的矛盾得以缓解。

　　调整正当时：出口导向→内需推进。危机使行业深层调整，落后产能大范围的淘汰和国家对行业方向性的指导使行业产能过剩的问题得到妥善解决，优势企业将进一步整合。危机中行业对外需的过度依赖的风险也充分显现，危机促使行业加快由出口导向向内需推进的转型。

　　行业评级：维持“中性”。稳中有升的行业成本压力可以逐步消化；固定资产投资减速，产能过剩压力减缓。我们看好2010年中国纺织服装的发展前景，但是目前行业整体的PE水平为42.26倍，处于全部A股和自身历史估值的高位，并且与国外的价格指数相比，估值也具有一定等风险，因此维持行业“中性”投资评级。

　　投资思路：建议长期关注内销品牌，根据纺织服装的季节性特征和出口复苏的路线在不同时期把握不同的出口主题。由于中国服装(000902)消费将步入一个黄金时期，因此建议长期关注内销品牌公司，如品牌服饰和家纺类公司，谨慎推荐报喜鸟(002154)、七匹狼(002029)、美邦服饰(002269)和罗莱家纺(002293)和即将上市的富安娜(002327)。阶段性关注出口复苏主题，建议一季度把握纺织出口复苏的机会，优选纺织出口型龙头公司如鲁泰A(000726)、山东如意(002193)和伟星股份(002003)；二季度优选服装出口龙头公司，如雅戈尔(600177)，另外大杨创世(600233)目前估值偏高，建议估值合理时介入；同时关注发行星期六(002291)和探路者(300005)等新股的投资性机会，等回调到合理价位时，适当介入。