丛棉公司周报：老棉花期货早晚会恢复上行

　　丛棉公司棉花周评:老棉花期货早晚会恢复上行趋势(1.21)

　　生意社1月25日讯　本周纽约期棉继续呈现防守态势，3月合约跌106点，今天(1.21)收于71.85美分。

　　今年伊始，市场来了一个开门红，一日内涨至76.77美分，这是期棉市场领头合约自2008年4月以来的最高价位，此后，市场受到投机多头平仓的打压，逐步下跌，平仓增多之后，上周，已经维持四个多月的上升趋势线被打破。

　　然而，即使市场可能在最近几周感到沉重的压力，但实际损失已较好地得到控制，许多投资者可能会惊讶地了解到，3月合约在近两周仅仅损失1美分。两周前，3月合约收于72.89美分，上周四收于72.91美分，今天收于71.85美分。强大的贸易买盘到目前为止为市场提供了足够的支持，阻止投机卖盘对市场造成冲击。

　　通过持仓变化，我们可以了解一些投机平仓的情况。1月4日，总持仓量达到192,498手高峰，此后，3月合约数量为129,280个合约，在接下来的11个交易日，我们看到，总持仓量减少18.540手，至目前的173,958个合约。然而，3月合约减少却至不到28,950手，3月合约所占的投机头寸最多，大盘上其他月份合约实际增加10.410个合约。

　　CFTC报告证实，市场倒退的主要原因是投机商抛售，而贸易买盘递减。最近两次CFTC报告显示，从12月29日-1月12日，贸易净跨空头从1445万包减少至1270万包，净减少175万包。在同一时间，投机商减少净多头150万包，从640万包减少至490万包。指数基金净多头部位变化很小，仅仅减少25万包，从805万包减少至780万包。我们必须牢记，最新的CFTC的报告是前六个交易日的一个速写，自那之后，双方都加大了平仓力度。贸易的净空头部位仍然相当大，他们自年初补进250万包净空头，而投机商和指数基金已经平掉大量多头。

　　我们愿意对各类市场人士的头寸情况展开观察。首先，我们认为，今后几个月，净指数基金的部位不会变化。也许减少到750万包，但我们预测，商品指数产品不会出现大规模外流现象，因为它们构成资产多元化组合的一部分，他们根本不是杠杆。如果我们的假设正确，那么，我们估计，投机性净多头大概在450万包，贸易净空头大约1200万包。

　　投机者可能会在今后几周继续平掉他们剩余的净多头，但我们认为，他们不会全部变成净空头，至少不会这么快。上周的ICE投机/套头报告显示，现有的投机性空头实际上小幅减少他们持有的部位，因此，说明他们手中的空头部位不多。

　　从这里我们了解到，即时炒家继续抛售，可能也不会正好与贸易庞大的净空头部位匹配，空头部位最终需要回补。有人可能会说，贸易将与指数基金多头做同样的事情，也就是简单地把头寸向后延展。但是，我们认为，今年这样做不起作用。今年，老棉花与新棉花完全不同!贸易的大部分空头部位与今年的棉花捆绑在一起，不论是空头套保今年的现货多头，还是套保480万包未定价的随时可销售的棉花，其中3月合约、5月合约和7月合约占340万包。由于今年的棉花库存要卖给纺织厂或者需要定价，因此，空头期货部位将被回补，到7月合约到期的时候，未销售棉花数量不会很多。这意味着，与上年相比，必须套保的结转库存数量大大减少。

　　另外，去年此时，棉花产地有很多尚未销售的棉花，而今年棉花产地的棉花早早转移到棉商手中。例如，去年春季，中亚地区的棉花几乎都未销售，最终转移到棉商手中时，促使大量套保销售。今年不仅交易的棉花数量较少，而且，由于大部分棉花在棉商手中，因此，我们认为，从现在到6月，贸易将成为强有力的期棉净买方。

　　最近几周外部市场很容易波动，许多交易商担心，中国政府更为强硬的立场可能会破坏全球经济复苏。我们不同意这些观点。首先，我们必须牢记，目前中国经济以及大多数其他亚洲经济都非常好。昨天，世界银行把2010年全球经济增长预测上调至2.7%，去年6月为2.0%。而今天中国报告说，其四季度国内生产总值增长10.7%，全年为8.7%，高于8%的政府目标。2009年零售销售增长16.9%(扣除消费价格上涨之后)，这是自1986年以来最强的增长水平。

　　中国显然是担心资产泡沫和通货膨胀，因此，中国近期采取措施，旨在控制这些风险。然而，中国多次表明，它的首要任务之一是扩大国内消费市场，减少对出口的依赖度。中国领导正在努力完成这两个目标，但在任何情况下，都不会让国内经济破灭。

　　那么，我们应何去何从？虽然存在这么多来自外部市场的负面消息，但棉花市场一直表现较好。许多商品都从牛市转入熊市，谷物市场非常明显，但凡事总有例外。今天，食糖市场攀升至29年最高点，主要原因是基本面看涨，因此，我们仍然认为，今年的棉花有可能在今后8-9个月再形成一个令人惊喜的高点。虽然目前市场在调整，可能调政府幅度还会再深一点，但我们认为，老棉花期货早晚会恢复上行趋势，并创新高。对于那些不喜欢果断行事的人来说，7月/ 12月价差将是一个对付老棉花货源紧张的出路，可以相对减少风险。