新年度棉价将趋于合理

　　一、行情回顾

　　(一)国内期货市场

　　棉花价格在经历了08年经济危机大幅下跌后，受全球植棉面积减少、产量下降，经济复苏等因素影响，2009/10年度棉花价格走出了一波超级牛市行情，郑棉价格创出自04年上市以来的历史高点，郑棉指数较上年最低点上涨64%，美棉指数较08年低点上涨90%。

　　二、2010年影响棉价因素分析

　　(一)宏观经济形势——继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策

　　继08年积极的财政政策和宽松的货币政策，在一系列刺激消费政策的带动下，09年我国居民消费增长迅速。据国家统计局统计数据，09年1-10月，全国社会消费品零售总额同比增长15.3%，扣除价格因素，实际增长达到17.2%。与以往相比，我国的居民消费和内需拉动取得了巨大进步。伴随而来的是，市场对通胀预期及退出政策等热点话题明显升温，对今年的经济政策走向产生怀疑。就相关问题，温总理发表讲话时提到，中央经济工作会议明确表示2010年仍将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经济刺激政策过早退出可能导致前功尽弃。同时，中共中央政治局会议发出明确信息：一是前所未有的将促进消费需求置于“调结构”的突出位置；二是扩大消费需求的重点更加明确和具体；三是扩大消费的政策操作思路开始转向治本层面。

　　(二)供需分析――植棉面积下降或将延续

　　1、全球植棉面积减少，产量下降

　　2、全球需求逐步回暖

　　出口：目前，世界经济回暖，全球纺织用棉逐渐恢复，亚洲特别是中国起着重要作用。但中国棉纺织品及服装出口仅在恢复状态，中低端产品出口有所增加，高端产品出口减幅不小，总体环境较前期已有所好转。据海关公布的数据，2009年11月纺织品服装出口总值为139.6亿美元，下降9.5%。其中纺织品出口53.66亿美元，增长7.4%，服装出口85.93亿美元，下降17.6%。1-11月，纺织品服装累计出口1502.5亿美元，下降11.4%，其中纺织品出口537.6亿美元，下降11.2%，服装出口964.9亿美元，下降11.6%。11月纺织品服装的出口降幅较10月份略微收窄，其中纺织品的出口情况好于服装，当月出口同比、环比全部实现正增长。

　　内销：据发改委公布最新的纺织经济运行数据显示，纺织内销保持良好的增长势头。据国家统计局统计，内销保持良好增长势头。09年1-8月，国内纺织零售额累计298.6亿元，同比增长11.09%；服装零售额累计1,999亿元，同比增长21.28%。10月纺织业增加值同比增长11.1%，服装类消费同比增长22.7%；近期在棉花、涤纶短纤等原料价格明显上涨的同时，纱、布价格也出现一定涨幅，且近几个月来销售明显好转。在原料采购方面，国内新棉产量和质量双双下降，难以满足纺织成产的需求。

　　总体来看，棉花下游消费目前内销为主，出口仍在逐步恢复中。在国家政策的推动下，预计内销的良好形势仍将持续，同时随着全球消费信心的恢复，明年中期出口会出现实质性的增长，整个纺织行业调整结构成功后其将不断成熟发展。同时，市场对通胀预期的不断加大在一定程度上将刺激消费型的服装纺织行业更好更快发展。

　　(三)中国棉花市场政策――政策博弈基本面，影响力逐渐较趋弱

　　1、放储稳定价格作用有限

　　2008/09年度，在世界经济危机的阴影笼罩下，国内棉价持续走跌，为了防止“棉贱伤农”，市场陷入困境，相关部门加大力度持续收储，在8、10、12月份国家先后出台四次收储政策，截至4月10日共收储272万吨左右。

　　而进入2009年4月份，棉价开始逐步上扬，市场上高等级皮棉难寻，结构性缺口逐渐显现，纺企希望抛储的呼声也愈来愈大。2009年5月22日，全国棉花交易市场发布抛储公告，决定自2009年5月22日起，通过全国棉花交易市场储备棉竞卖152.3万吨棉花(国家储备棉和出库销售临时收储的棉花)。

　　2、配额发放短期难见收效

　　在储备棉完全竞拍结束后，市场上供应途径单一，货源紧缺，新疆棉的运输和配额的发放将重点影响价格走势。2010年度的189.4万吨配额已经尘埃落定，但并未起到稳定价格的作用，期价自由上行。本次发放的189.4万吨配额中的100万吨滑准率配额全部是针对加工货易单位的，流动性不强，多数单位没有，而89.4万吨的关税内配额又是原享有者所受，一般都早已纳入自已的资源计划之列，有很多单位早就提前预购了进口棉，发放仅是迟早的事，所以其发放影响不大。

　　(四)国际棉花市场――与国内市场联系愈加紧密

　　09/10年度受国内棉花产量大幅下降影响，我国棉花市场常年自给自足的供求格局被迫改变，需求的紧俏使得外棉在供应中的位置愈显重要，外棉价格和国内价格的走势愈加趋于一致，尤其是下半年相关程度较往年大幅上升。因此，分析美棉价格走势对国内价格的影响亦将成为分析价格走势的关键因素之一。据美棉长期走势来看，其具有以下特点：价格波动剧烈、周期性特征较强、中值未发生明显改变。目前上冲动能逐渐趋弱，上方80压力较大。

　　三、后市展望

　　棉花在基本面利多推动下超级牛市的强劲走势超乎绝大多数人的预期，减产利多炒作因素已基本出尽，资金推动成为棉价目前上冲的主要动力。然而，棉花是关乎国计民生的重要品种，其产业链从棉农一直影响到国家的外贸出口最终影响国家GDP。我国2010年度首要任务仍在保持经济稳定增长，若棉花价格仍强劲上扬，屡创新高的棉价，对刚处于复苏起步的纺织企业来说，无疑是困难重重。因此，国家将出台更多的政策保证棉花价格稳定，进而保证纺织业的良性发展，保证外贸出口的复苏。同时，在2月份进口棉集中到港，供应加大对价格形成一定的压制作用。另外，在棉价大幅上涨的利益推动下，新年度植棉面积持续下降的忧虑或可以消除。综上所述，笔者认为新年度价格初期或惯性上冲，3月前后或遭遇进口棉压制，5月左右随着全球退出政策的不断实行，流动性逐渐缩紧，棉价整体将趋于合理化，全年度价格重心或保持在15000一线附近。