丛棉公司：依然看涨二季度和三季度（1.28）

　　生意社2月1日讯　本周，纽约期货继续下滑，3月合约再下271点，收于69.14美分。

　　最近几年，我们看到棉花市场有几次放大的行情，净投机和指数基金头寸买入量大幅波动。导致2008年初价格暴涨，对冲基金和指数基金都把他们持有的净多头头寸扩大至前所未有的水平，最终在资金需求方面压倒了贸易空头，并迫使他们在最困难的时候补货。从基本面角度看，棉花市场价格大幅上扬没有什么强制性的理由，最终将被证明是相对短命的。

　　2008年后期，金融危机爆发，迫使这些同样的对冲基金和指数基金清掉大部分他们持有的商品，以及大部分流动性金融资产，以便支付具有高度杠杆作用的保证金要求，这一次，基本面依然没有理由让棉花价格跌至40美分以下。

　　这次剧烈的起伏淘汰了很多部位，期棉市场的持仓量从2008年3月3日的302'683手跌至2009年23日的区区115'066手。但是，投机者和指数基金去年春季重返市场，并再次稳步增加净多头，2010年1月4日，持仓量增加到192'498手，此后，出现最新的投机商清算行情，持仓量目前跌至169'924手。

　　最近的投机商抛售非常集中，绝非仅限于棉花，背后有很多原因，例如中国货币政策收紧，奥巴马对银行和投资基金的立场更加强硬，美元人气增强，股市疲软，技术面日益恶化。虽然与2008年底不同，但这与去杠杆没有任何关系，因为对冲基金目前很少利用投资组合杠杆作用。然而，我们依然认为，棉花基本面没有任何过错。

　　很难确定这次投机性清算将持续多长时间，这次棉花价格走势似乎让种植者和纺纱厂都感到困惑。从技术角度看，今天晚上市场正好坐在刀刃上，市场正好在周上升通道，这可追溯到2009年3月。没有纺织工厂持续的采购和锁定价格合约(依然有490万包待销售数量)，这一趋势线的支撑位可能几天就会跌破，市场将向下寻找另一个支撑点。

　　从现货角度看，市场应该没有理由下跌。今天早上发布的出口销售周报创今年最大单周销售数量。在截止2010年1月21日为止的一周，陆地棉和皮马棉销售累计497,000包，今年的出口委托达到790万包(统计包重量)，其中430万包已经装运。最近14周，每周出口销售平均达到282,900包，如果我们继续保持这样高的出口销售速度，那么，从现在起，只需25周，或者到8月初，美国棉花就卖完了。另外，按照目前的价格水平看，12月10日的价格对扩大新棉种植没有什么吸引力，只有价格提高5美分才能刺激农民扩大棉花种植面积。

　　近期美国棉花一直在作秀，当年头13周销售130万包。美国发货人促进美国棉花销售有几个原因。原因之一是，他们也许想利用期棉市场下跌造成基差较强的好处。另一个原因是，调整的世界价格(59.01美分)已经大大高于贷款利率，这意味着未售出的美国棉花将产生持仓费用，不论贷款或者不贷款。因此，如果交易所支付全额持仓费用(现在刚刚开始)，或者如果市场价格涨幅超过持仓费用(现在不行)，持有棉花才有意义。随着3月/ 5月价差扩大，认证库存增加(大约500,000包，包括待认证库存)，棉商似乎不太愿意做出价格让步，这将有利于稳定现货价格。我们因此认为，市场早晚会通过提高价格让需求合理化。

　　那么，我们将何去何从？现在很难说投机商准备继续抛售多少。最新的CFTC的报告显示，投机商持有450万包净多头，指数基金持有750万包净多头，贸易持有1200万包净空头。因此，现在还有很多投机性多头可能要平仓，尤其是如果基础支撑位68.50美分(艾略特波浪)和69.00美分(周线图)跌破的时候。不过，投机性抛售早晚会结束，然后，因为贸易不打算在这些价位做期棉市场上的空头，因此，市场上将找不到卖方。当这种情况发生的时候，市场可能因为没有卖方而反弹。我们依然看涨二季度和三季度，但我们感觉，近期期棉价格可能下跌。我们依然认为，目前在最好的方法是通过炒作7月/12月价差应对今天的市场，因为任何反弹都将对目前的作物产生更大的影响。