申银万国：纺织服装业2010年1月出口数据点评

　　事件：

　　生意社2月20日讯　海关总署公布的数据测算后显示，2010年1月份我国纺织品服装累计出口155.68亿美元，同比增长2.2%。其中，纺织品出口55.81亿美元，同比增长18.2%，服装及其附件出口99.86亿美元，同比下降5%。1月份我国鞋类产品累计出口29.27亿美元，同比增长1.4%。

　　点评：

　　出口额正增长2.2%，符合预期，但环比12月下降7.3%。2010年1月纺织服装出口额同比增长2.2%，出口实现开门红。从绝对量看，纺织品服装出口总额155.68亿美元，低于12月的167.87亿美元，环比下降7.3%。我们认为主要原因是12月的出口额呈现井喷式增长，因此1月较12月环比有所回落。另外，将2010年1月数据与09年1-11月相比，1月出口额高于10和11月，低于7-9月的出口旺季，在淡季能取得如此增速实属不易。

　　纺织品出口恢复情况好于服装出口。分项目看，纺织品1月出口额为55.81亿美元，同比增长18.2%，较09年12月的25%的增速仍有所回落。服装出口额为99.86亿美元，同比下降5%，09年12月服装增速为-4.7%。我们认为，从09全年情况看纺织品的复苏好于服装，这也与纺织品在金融危机前期下降幅度较大有关，即纺织品的基数较低，因而目前恢复增速也快。

　　1-2月由于春节和基数原因，导致数据并非完全可比。由于09年春节在1月，10年春节在2月，受春节期间纺织企业放假影响，1-2月单独月份数据并非完全可比，我们建议观察1-2月累计出口增速。另外，09年1月1日起，中国对输美纺织品服装的配额取消，使得大量服装集中在09年1月出口，因而当月出口数据并未受金融危机影响出现下降(09年1月纺织品服装出口增速为-0.7%，服装增速还高达5.7%)。但从09年2月起，金融危机影响开始真正显现，纺织品服装出口增速大幅回落，出口增速下降35%。因此，对2010年而言，存在1月基数偏高、2月基数偏低的问题。我们预计，10年2月出口增速同比会有较大增长，但主要是低基数因素导致。

　　世界贸易在复苏，但贸易摩擦、汇率问题等将给中国出口复苏之路蒙上阴霾。美国总统奥巴马2月3日向参议院民主党议员发表讲话时称，将在贸易问题上对中国等国家采取更强硬立场，首当其冲的就是汇率问题。近日中美贸易反倾销不断、人民币升值压力增大，都给出口复苏之路蒙上阴霾。

　　出口逐步回暖，预计10年出口额增速在5-10%之间。我们认为，我国纺织服装行业正在经历一种“耐克”商标形状的回暖路线，即快速下降、逐步复苏，虽然最困难的时刻已过去，但总体仍处于半复苏状态，预计2010年纺织业出口金额增速在5-10%之间，行业总体较难恢复到07年危机前水平。

　　危机后订单向大企业集中，行业集中度提高。经过金融危机，我们发现优秀的企业并没有倒下，反而订单更饱满。危机使得企业优胜劣汰，行业集中度进一步提高。我们维持“09Q4与10Q1是出口相关企业蜜月期”的观点，此段时间需求复苏、价格提升，但成本仍相对低位，因此利润率水平提高，关注相关的出口行业龙头企业鲁泰A、华孚色纺、伟星股份。