期货日报：PTA跟随原油先抑后扬

　　原油与PTA价格相关性较好，原油在2010年先抑后扬的走势将影响甚至决定PTA走势。

　　一、原油与PTA价格相关性初探

　　原油与PTA价格关系。PTA的最上游是原油，经过一定的工艺过程从原油中生产出石脑油，又从石脑油中提炼出PX，PX经过氧化结晶分离生产出PTA。可以看出，从原油到PTA，虽然中间经过许多环节，但从长期趋势来看，原油走势势必影响PTA价格的涨跌。

　　笔者选取自PTA上市以来的数据，结合原油期货（WTI）数据进行相关性分析，分别探讨二者在不同阶段间的联系。

　　第一阶段（2007.02.07-2008.01.23）。PTA期货与原油走势呈高度负相关。这段时间，由于PTA期货刚上市，市场对PTA的接受和适应还没有完全到位，而在当时PTA产能快速释放，PTA期价走势与上游的原油走势背离不难理解。

　　第二阶段（2008.01.24-2008.11.18）。市场适应和接受了PTA期货，PTA产能投放比较适中，原油价格下跌，其成本的高低决定了二者相关性极好。

　　第三阶段(2008.11.19-至今)。二者相关系数达0.824，相关性较强。这说明，PTA产业链各品种渐入正规，其价格的影响因素如成本高低、供求关系在二者的走势当中得到了较好的体现，上游油价的涨跌势必影响下游PTA价的涨跌。

　　因此，在探讨PTA期价走势过程中，分析油价的走势对预判下游PTA走势显得至关重要。

　　二、原油2010年价格走势分析

　　1.2010年全球经济主流基调——复苏

　　国内，2009年我国GDP快速回升，全年增速8.7%，顺利完成“保8”目标。在积极的财政政策和适度宽松的货币政策刺激下，全年CPI下降0.7%，PPI下降5.4%，出口止跌企稳，并呈现恢复性增长，达到2008年的同期水平。新增贷款和货币供应量创出新高。2010年，在内需、出口和投资的拉动下，国内经济依旧保持向好局面。国外，经济复苏仍然是主基调。奥巴马政府和美联储采取的一系列刺激经济措施拉动了美国经济的增长；在希腊等主权债务危机四伏的国家的拖累下，欧洲经济复苏前景和发展状况令世人担忧，但欧元区援助希腊等国家的措施一刻也没有停止过。

　　2010年下半年，随着世界经济进一步复苏，各种经济指标好转，预计全球渐入升息周期，各品种走势应回归其基本面，相应地，在其价格上也会做出调整。

　　2.原油供应充足，大幅波动难现

　　从美国近5年的炼油厂开工率来看，2009年至今，开工率平均值为82.8，而近5年的平均值为87.1，可见目前处于5年来的低位。开工率处于低位其根源在于原油库存高企，从EIA公布的数据可以看出，美原油库存2009年以来持续攀升，连续数月处于高位。

　　在原油库存高企的背景下，油价大幅波动的概率较低，同时可以预判，后市油价大幅上涨的可能性也不大。

　　3.原油需求将呈现恢复性增长

　　随着全球经济逐步复苏，EIA在最新发布的石油市场报告中预测，2010年全球石油平均日需求量将达到8650万桶，相比2009年的8490万桶/日的需求量，涨幅不小。同时，这一数字较其1月份报告中的预估值高出17万桶，较2009年水平增长1.8%。

　　另外，来自我国的石油消费不容忽视。2009年我国全年石油消费量增长5%以上，达到4.27亿吨；原油净进口量19862万吨；原油表观消费量38810.9万吨，仅次于美国，位居世界第二位。对外依存度上，2009年原油进口依存度达到52.5%。

　　4.原油价格技术性走势分析

　　从经济周期的运行规律上看，油价均值在经济周期的不同阶段其运动轨迹也有所不同。笔者统计了油价自1990年以来的走势图，结果发现，在1990-1999年的经济稳定增长阶段，油价呈现稳步上涨的走势；而在2000-2008年周期当中，经济先扬后抑，油价呈现先抑后扬的态势。

　　当前，在通胀预期和经济复苏的大背景下，油价在2000-2008年的走势对现阶段的油价走势有一定的借鉴意义。笔者认为，原油价格在2010年有望呈现先抑后扬的走势。

　　三、结论

　　在原油与PTA价格联动性较强的情况下，PTA价格后期有望跟随原油呈现先抑后扬的态势。

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