生意宝:“小门户+联盟”模式开始进入回报期

　　生意社3月18日讯　天相投资近日发布的研究报告称，鉴于生意宝网站即将迎来收入和利润的大幅增长，我们认为公司2011年的合理市盈率水平为50倍，因此维持公司“增持”的投资评级。

　　以下为该研报主要观点：

　　网盛生意宝公司(002095，SZ)主要从事电子商务服务业务,主要经营的网站有中国化工网、中国纺织网以及生意宝网站联盟(www.Toocle.cn)等。

　　经过几年的发展,公司的传统B2B网站已经到达了一个用户规模瓶颈,网站的收入增速较低。为获得持续的增长,公司在2006年上市后,开始大力发展“小门户+联盟”的经营战略,通过组建网站、与其它网站合作的方式创立了生意宝网站,该网站链接了有合作关系的100多个网站,并为用户提供了站内搜索工具。

　　生意宝采取会员制收费,其会员分为三类,分别是“生意通”、“中国供应商”、“国贸通”,其中“生意通”采取了与中国电信合作的收费模式,每月从用户的固话话费中收取35元的会员费,该类用户可以进行群发短信;“中国供应商”主要面向从事内贸业务的企业,会员费为1,800元每年,用户成为“中国供应商”会员后,可以在生意宝网站上建立虚拟商铺,目前生意宝网站的收入主要来自于“中国商务通”会员费;“国贸通”是公司在2009年底推出的一项新业务,主要面向从事外贸业务的会员,收费为9,800元每年。

　　公司从2007年推出生意宝网站(www.Toocle.cn)后,进行了大规模的推广工作,通过在发达地区建立销售网点,大量招聘销售人员等手段,进行上门和电话推广,因此公司在2007年到2009年的期间费用大幅增加。但从2009年四季度的情况看,生意宝网站的运营状况有了大幅的改善。其中2009年“中国商务通”的用户数量增加了2,865户,收入增速达到251%,预计未来两年该网站的用户数量将加速增长。同时考虑到对于电子商务网站来说,每增加一名客户的边际成本几乎为0,因此一旦收费用户数量的增长带来收入的增长,生意宝网站的利润增速必将大幅高于收入增速。

　　假设未来三年间,“中国供应商”用户以年均1万户的数量增长,“生意通”用户以年均5万户的数量增长。预测公司2010年到2012年归属母公司所有者的净利润分别为6,724万元、10,019万元和14,689万元,按转增后总股本摊薄的每股收益分别为0.50元、0.74元和1.09元,相应的动态市盈率为51倍、34倍和24倍,鉴于生意宝网站(www.Toocle.cn)即将迎来收入和利润的大幅增长,我们认为公司2011年的合理市盈率水平应为50倍,因此维持公司“增持”的投资评级。