丛棉公司：棉市总体看涨趋势维持不变(03.25)

　　生意社3月29日讯　本周纽约期棉回落，5月合约下降206点，收于80.18美分，而12月仅下跌18点，收于74.98美分。

　　5月合约交易最活跃，因此，主要是投机性交易，5月合约在3月1日收于83.29美分最高点，本周初市场没有得足够的能量突破3月1日的最高收市价，此后，5月合约一路遭受打压。7月合约周二收于83.69美分新高，但对5月合约毫无帮助。事实上，周一成交量跌至10,000手以下，周二市场最新一轮上涨行情能量减弱，市场可能随时出现又一次调整行情。

　　周三市场突破了2月5日建立的上升趋势，投机多头激活了一系列买入止损点。在近期的上涨行情中，持仓量增加到大约190,000手合约，但此后，我们昨天看到投机多头平仓，持仓量减少1643手，今天可能继续减少。此次下跌可能形成一个双顶图形，我们因此预期，近期市场可能再次试探78.70美分支撑位。

　　尽管目前作物基本面依然利好，今后三个月，贸易依然需要回补大量空头，但近期的市场命运再次由投机商掌控。我们已经看到，近三个月净投机头寸大起大落，导致价格波动。1月4日，净投机多头头寸大约650万包，现月合约交易价格76美分。紧跟着，大量投机商离场，净多头头寸减少至仅仅180万包，导致市场在2月5日下跌近10美分，至最低点66.55美分。此后，投机商卷土重来，重新建立多头头寸，在此过程中，多头头寸增加至600万包，市场一路上涨至80美分低端。现在，我们再次开始面对投机多头可能平仓的问题。投机多头平仓可能导致行情再次恶化，价格下跌。

　　然而，与3个月前相比还是有一些差异。美国自年初以来，已经销售350万包出口棉花，统计局势相当紧张，不仅仅是美国，全球都一样。现货市场明显反映出这一紧张局势，A指数较1月4日上涨745点。纱线市场也显著改善，在这么高的价格水平上，纺织工厂的状态一般都属于良好。此外，全球经济前景较3个月前更好，通货膨胀开始显现。

　　因此，虽然图表走势可能促使一些多头平仓，但我们认为这不同于1月份曾经出现的普遍现象。我们还认为，贸易将在市场疲软的时候更积极地买入，因为，截止上周，贸易依然持有1320万包净空头头寸，待定价的本年度棉花数量依然高达370万包(合计700万包)，这个数字异常大。贸易或早或晚必须解决这些庞大的空头和未定价的待命头寸，因为把这些头寸滚仓并非可行的选择，除非今年棉花与新棉价格之间的倒挂瓦解。

　　下周，美国农业部3月31日发布种植意向报告，我们将得到第一份官方的新棉种植预估。市场普遍认为，种植面积大约1030万英亩，但是，我们感觉，种植面积最终会相当大，因为土壤墒情很好，许多人对价格前景表示乐观。如果今年春季的种植面积扩大到1080-1100万英亩，我们不会感到吃惊，虽然我们预期，美国农业部的报告现在还不会达到这么高。

　　中国、印度是世界两个最大的棉花生产国家，今年这两个国家的产量占全世界的54%，如果我们相信来自这两个国家的报告，那么，全球产量可能仍然很难赶上消费量。这两个国家的种植面积可能仅仅小幅提高，因为他们的粮食作物需求强劲。如果这是事实的话，那么就需要世界其它国家和地区尽量扩大棉花种植面积。例如，如果中国和印度种植面积扩大3%，那么世界其它国家和地区则必须将种植面积扩大25%，才能撵上世界平均提高幅度，补上全年的产量缺口。产量当然也在其中发挥重要作用，根据北半球的土壤墒情看，产量应该非常有希望。不用说，今年棉花生长季节将非常有趣，几乎没有出现差错的机会。

　　那么，我们该何去何从？我们认为，市场将完成一个双顶，再次试探78-79美分支撑位。在这一点，市场将在很大程度上取决于投机多头如何持有他们的头寸，贸易将如何积极地继续逢低买入。由于存在大量的贸易空头头寸，因为，我们依然相信，整体看涨趋势还将持续下去，而市场大幅下跌仅仅是这个总趋势中出现的调整行情。