期货日报：棉花历史高位处的选择

　　生意社3月29日讯　棉花的涨势已持续15个月，目前尚未改变，但是趋势的寿命已经达到历史高值，转势的概率加大。郑棉的走势在商品中偏强，总体振荡向上，与此同时，美棉也处在历史的次高点。鉴于我们对商品走势宽幅振荡的定性，加上美棉在次高点振荡型转折概率较大的特征，我们认为可以等待市场出现向下转势的机会。

　　经历15个月的上涨之后，郑棉和美棉都已经处于历史高位附近，未来会延续历史大箱体的振荡还是会突破箱顶进入新的价格振荡区间？目前应该采取怎样的操作策略，这是每一次价格临近历史高点时我们都会面临的难题。 　

　　商品市场基本判断 　　

　　金融危机之后，经济货币政策对期货市场起到绝对的影响作用，进入2010年，过剩的流动性所造成的通货膨胀已经开始危及经济复苏，调控悄然成为主题，任何新的通货膨胀的苗头都可能引起决策者的警惕。在这样一个大的背景之下，那些处于历史高位的商品很难再出现连续大幅的向上推升，近期内高位振荡的概率偏大。而主导振荡走势的因素将是关于品种本身的一些政策及产供销等基本面因素以及一些突发性偶然性因素，这也是振荡区内走势相对复杂紊乱难以把握的原因。另外，由于突发性偶然性因素的存在，不排除振荡走势中的短期快速行情，当突发性偶然性因素和基本面利多或利空因素共振时还有可能出现短期的脉冲式突破失败行情，使得振荡的区间呈现出不规则的特征。棉花的走势也应该大致如此。 　　

　　美棉转势特征分析 　　

　　国内棉花走势和美棉走势高度相关，美棉的历史数据较长，所以对棉花长线走势特征的研究可以从对美棉分析入手。从对美棉月线图的分析可以看到美棉的历史走势处于一个大型的箱体之内，这个箱体内的转折有如下特征： 　　

　　1.有一个绝对高位和一个绝对低位。高位三次触及，低位两次触及，箱体很规整。 　　

　　2.箱体有一个次高位和两个次低位。目前价格正好处于次高位。 　　

　　3.价格在高低位及次高低位的转折分为直接型(V形)和振荡型两种转折形式，其中振荡型的数量要比直接型的多；绝对高低位的转折基本都是直接型，次高低位的转折振荡型居多。 　　

　　4.不论是直接型还是振荡型转折，基本都是从跌破前月线低点(高点转折)或涨破前月线高点(低点转折)开始的。 　　

　　V形反转还是振荡反转 　　

　　棉花的涨势已持续15个月，目前尚未改变，但是趋势的寿命已经达到历史高值，转势的概率加大。我们对商品市场整体的观点是相对高位的宽幅振荡，不排除脉冲式不规则行情出现。郑棉的走势在商品中偏强，总体振荡向上，与此同时，美棉也处在历史的次高点。鉴于我们对商品走势宽幅振荡的定性，加上美棉在次高点振荡型转折概率较大的特征，我们认为可以等待市场出现向下转势的机会。 　　

　　不管市场在次高点以振荡型还是直接型的方式转折，根据我们总结的美棉转势特征，首先会出现一个跌破前个月线低点的信号，在出现这种情况之后，就可以开始在周线或日线级别上寻找反弹后的放空机会。如果后市是振荡型的，可以振荡区间的下破为加码信号，如果是直接型的则会较快脱离成本，可继续等待下一波反弹后的放空机会加码。 　　

　　由于突发性偶然性因素的客观存在加上目前棉花的基本面偏多，如果两者出现共振不排除市场出现冲击历史大顶的可能。如果出现这种情况，一般会出现快速冲击和快速退潮(直接型)的特征，利用这一特征，我们可以在历史高位处尝试性放空。在历史走势中经常是在月线的一个长上影或者一根上涨的阳线接一根跌回的阴线中完成这一过程，但是在日线级别上却可以找到清晰的跌破顶部形态或者跌破上升趋势线的信号，可以作为操作参考。 　　

　　跌破前个月线低点或者快速冲击历史高位，当这样的操作条件没有出现时，最好的策略应该是等待，因为此时的行情很可能趋于振荡或者盘整，实在耐不住寂寞的投资者可以尝试通过降低操作的时间周期和降低操作的利润预期来博取较小时间周期上的差价利润。也可以尝试通过不同月份之间的强弱分化进行套利操作。 　　

　　铜战略性放空的启示 　　

　　2005年之前，30000是沪铜的历史大顶，价格在此屡次形成转折构成铜价箱体的上界。2004和2005年当价格再次临近此位之时，市场的主流观点是战略性放空，但是却被随之而来的超级大牛行情无情踏碎。那么棉花未来会不会出现相同的情况呢？又会否对我们的操作策略构成威胁呢？ 　　

　　其实，在沪铜没有突破30000大顶之前，如果是尝试性而非战略性的放空是一种合理的操作。思维决定语言，语言影响思维，战略性这一说法使得操作者对未来的行情期望过大，带上了比较浓厚的主观成分。而尝试性则是相对理性的思维和做法，如果行情发展顺利，可以获得超额的利润，如果行情发展不利则能相对轻松地放弃头寸，再觅战机。 　　

　　另外，在沪铜持续大半年的战略性放空声中，行情演化的形式也值得回味和探讨，当行情第一次冲击大顶时的确出现了短期的大幅急跌，但不具备延续性，其后重心逐渐抬高形成一个上升楔形，历史上很多大牛都是以高位上升楔形拉开序幕的，2005年5月，在回踩30000高点获得支撑之后，楔形构筑完成，沪铜进入加速拉升阶段。 　　

　　从历史回顾中我们可以看到，在趋势寿命达到历史高值后，对于历史大顶长途奔袭式的急速冲击，可进行尝试性的放空，因为在这样的背景下下跌是大概率事件，毕竟箱顶处曾多次转折。但行情一旦演变为对高位的连续反复试探，则顶部的压力会降逐渐弱化，历史大顶也架不住反复持续、水滴石穿的柔情攻势。铜市长达一年多的上升楔形实际上就是一个偏强的中级振荡趋势，由于之前的上升趋势寿命达到历史高值，无力直接挑战历史高点，这样的一个振荡趋势最终成为超级的喘息和蓄势，建立起其后牛市的坚实平台。 　　

　　以沪铜之史为鉴，如果近月内棉花出现对历史高位的快速冲击是可以进行尝试性沽空的，因为从月线来看将是一个趋势寿命达到历史高值且长途奔袭的模式，此时背靠历史高点尝试性放空，可以用较小的止损博取超额的利润。但是，当持仓不能快速脱离成本，行情不能呈现出延续性特征时，就要开始警惕，一旦出现类似铜当年持续反复试探高位的情况，不妨做好多空思路转换的准备。有了这样一种有备无患的操作思路，在满足操作条件时进行尝试性沽空就是一种合理可行的操作。