PTA放量增仓上行 短期强势带来保值良机

　　生意社3月26日讯　26日，股指期货获批上市的消息刺激国内股市、商品市场联袂上涨，PTA放量增仓上行，大有向上寻求突破之势。笔者综合分析宏观经济形势及产业链上下游主要环节的现状之后认为，近期利空因素有限，PTA具备走强的条件，但长期来看，货币政策、人民币汇率变动将给市场带来较大风险，短期强势为企业卖出保值创造了良好的机会。

　　货币政策短期稳定为市场创造走强机会

　　今年宏观经济继续向好，内需稳步增长奠定了国内商品市场走强的基础，短期内货币政策维持稳定为PTA上涨提供了机遇。春节之后国内商品市场整体走势振荡偏弱，这主要是受到流动性收紧的影响，2月份我国CPI水平超过存款基准利率令市场担心央行会采取加息措施以进一步抑制流动性，下游市持复进度慢于预期也导致PTA表现偏弱。鉴于股指期货对我国资本市场发展及金融体制改革的重要意义，预计在股指期货上市之前，国内宏观经济政策不会有太大变化，货币政策也将以稳定为主。

　　根据国家发改委的预测，3月份居民消费价格指数在现有水平上将略有下降，第一季度居民消费价格指数平均涨幅在2%-2.5%之间，处于温和上涨区间，低于3%的政策调控目标值，这也从一个侧面反映出股指期货推出之前央行升息的可能性不大。对于市场普遍预期的再次上调存款准备金率，笔者认为，其对商品市场的影响极为有限。原因有二：一是连续两次上调存款准备金率之后，市场对其再次调整已有心理准备，当前价格水平就充分反映了这一预期；二是因为调整准备金率本身对流动性的影响较小，对商品市场的利空影响则更小，历史数据也说明准备金率提高并非简单地打压商品价格。总体来看，4月份货币政策维持稳定的可能性较大，这有利于PTA价格走强。

　　长期来看，为完成今年广义货币M2增长17%、新增人民币贷款7.5万亿元的目标，央行货币政策还将进一步收紧。按照监管层的信贷季度投放比例要求，4月份的信贷规模预计不会太低。为控制流动性以抑制物价过快上涨，央行在股指期货顺利推出后加息的可能性大大增加，商品市场价格回落风险较大，PTA生产企业应把握好政策调控的节奏和力度，及时采取卖出保值措施以锁定利润。

　　上游成本支撑有助于PTA维持上涨趋势

　　由于PTA产业链较长，原油位于产业链的顶端，其价格变动与PTA的相关性并不高，不过两者长期走势基本一致，国际油价走向仍然可以给PTA走势提供指引。日前美国石油协会报告原油库存增加750万桶，令近月原油价格再度回落至每桶80美元附近，从技术角度看，原油价格回落风险加大，不过美国实际消费情况并不支持油价大幅回落。事实上，美国石油库存增加的主要原因是进口增加而非需求下降。美国作为全球最大的石油消费国，夏季是其汽油消费高峰，汽油消费对油价影响作用显著。从周度数据来看，3月份美国失业人数下降非常明显，预计劳工部公布的3月份就业情况将继续好转，这意味着汽油消费前景非常乐观。美国经济正在稳步复苏，去年第四季度GDP下调难以打压油价，原油重回上升趋势的可能性较大，其长期走势仍然看好，这将为PTA后期走势指明方向。

　　产业链上PX距离PTA更近，其价格变化对PTA的影响也更为直接，PX生产商因亏损而限产之后，后期PX价格止跌回升的可能性较大，这将抬升PTA的生产成本。由于PX产能扩张迅速，大量新增产能集中投产导致市场价格持续走低，因上游原油、石脑油价格高位运行，PX生产厂商利润逐步压缩，为扭转利润下滑的局面，部分厂商开始降低开工率以限产保价。从海关公布的进出口数据来看，我国PX进口成本仍然呈上升趋势，预计3月份PX进口量将增加至30万吨之上，均价也将维持在1000美元以上。PX价格下跌空间已极为有限，如果上游原油、石脑油价格上涨，则将推动PX价格上涨，进而抬升PTA的生产成本，对PTA期货价格形成支撑。