期货日报：中期行情已启动 PTA将以慢涨为主

　　自2009年10月以后PTA便进入新一轮上涨，国庆假期后价格走势的突然转变引发中、下游的大量囤货。伴随着价格的上涨，国内PTA行业开工率直线上升，一度到95%以上，并长期维持90%上方的高开工率。按照目前我国130万吨的PTA月产能与海关公布的PTA月度进口数据，可大致推算出PTA国内的总供给量。国内PTA产业链中，PTA的消费较为单一，国内90%的PTA被用来生产聚酯，而聚酯中聚酯切片占聚酯总量的75%，根据国家统计局公布的全国聚酯切片月产量数据就可以测算出PTA每月的实际消耗。从下图可以发现，去年10月以后，PTA出现了明显的供应大于消耗的情况，故PTA的社会库存在去年10月以后的上涨中大量累积，而交易所的仓单数据也显示了这一状况。

　　目前，PTA在等待下游给出需求旺季到来的信号，以推动价格再度上涨，但下游消费的缓慢好转被消耗PTA累积社会库存所掩盖。

　　社会库存量仍在可控范围内

　　虽然说库存量增加较大，根据相关数据，累计社会库存一度达到180万吨左右。但从产业链角度来说，在旺季未结束之前，当前的社会库存不会导致太大的抛售压力。从下游聚酯的生产来看，储备半个月至一个月的原料库存是很常见的，根据75%—80%的聚酯开工率来算，整个聚酯企业的原料库存准备量在90万吨。加上交易所3万张的PTA注册仓单，即15万吨PTA，这样，这两大主体锁定的现货就有105万吨，而贸易商手中的库存约为75万吨，这部分流动社会库存会一定程度上阻碍行情单边上涨，但在下游消费好转的预期中，市场抛压并不严重，二季度PTA社会库存仍有上升空间，在正常市场中，价格的上涨必定伴随社会库存的增加。

　　后期行情预测及操作建议

　　总体来看，随着聚酯利润由负转正及PTA期货价格突破前期三角形整理区间，可以认为中期旺季行情已经开始。短期来看，PTA需求好转被消耗PTA累积社会库存所掩盖，PTA期货涨速受到现货面的拖累，后市将出现缓慢振荡上涨的行情。

　　根据历史数据推算，四五月份旺季行情有望把PTA指数推高至9260附近，1009合约预计在9300附近，1005合约最高有望升至9000点。操作上，建议逢回调做多，但切忌大涨后追多。