丛棉公司：市场仍然维持横盘趋势（4.01）

　　生意社4月6日讯　本周纽约期货反弹，5月涨132点，收于81.50美分，而12月小幅上升12点，收于75.10美分。

　　自2月25日突破80美分大关之后，市场一直在78.70-84.60美分徘徊，震荡幅度仅仅590点。虽然偶尔跌破80美分，但贸易阵营的做多能量给市场提供了坚定的支持，因此，市场很快就会出现反弹。然而，到目前为止，市场还没有获得足够的能量突破3月1日最高点83.29美分(收市价)和84.60美分(盘中高点)，因此，目前市场仍然维持着横盘趋势。

　　贸易空头量依然很大，麻烦的是，空盘量不断扩大，投机多头一直在增加头寸，没有迹象显示他们将很快放弃多头部位。他们的看涨胃口似乎越来越大，股市转强，石油期货重返85美分/桶以上，利率以及通货膨胀预期越来越高。今天早上，棉花期货空盘量为192,841手，距2009年3月开始的牛市创下的最大空盘量只相差几百手。

　　最新的商品期货交易委员会投机/对冲报告(包括期货和期权)确认，未平仓量增加的原因是投机商和指数基金买盘造成的结果，而贸易继续逢高卖出。截止3月25日，净投机多头达到625万包，净指数基金多头达到745万包，而贸易净空头增加至1370万包。根据目前的期棉持仓量，我们估计，这些头寸的大约75%仍然是5月合约和7月合约。最令人费解的是，贸易继续增加净空头头寸，即使时间开始越来越紧张。现在距离7月合约的第一通知日不到三个月(6月24日)，因此，人们会好奇，如何处理那么大的空头头寸，因为7月和12月合倒挂近8美分。

　　美国农业部发布种植意向报告之后，当年棉花与新棉之间的差价加宽。贸易空头希望报告利空，迫使市场下跌，但是，相反，报告给出的种植面积为1050万英亩，基本上属于中性。最初，市场对报告的反应是下跌，但是，随后当年的棉花期货开始走强，而12月期棉几乎无涨跌。由于随后将会出现巨大的空盘量(+5'380个合同)，投机性买盘再次浮出水面，市场也被推高。

　　由于交易商在计算2010/11年的供需数字，因此，他们可能会发现，无论明年产量多大，都不会有利于那些仍然需要采购今后6-7个月内交货的人。此外，目前的产量缺口是1350万包，只有产量大幅增长才能填补这个缺口。鉴于消费需求强劲增加，因此，我们认为，明年的缺口将扩大至大约1500-1600万包。换句话说，全球产量从目前的大约1.022亿包增长至1.17-1.18亿包，才能阻止库存继续减少。

　　2006/07年度，世界产量最大，达到1.2196亿包，其中美国当年的产量为2160万包，世界其余地方产量1.0035亿包。迄今为止，世界其他地方产棉最大的年份是2007/08年度，产量为1.007亿包。现在，如果按照目前的种植面积估计，美国产量为1700-1750万包，那么，世界其他地方基本上必须达到1.17-1.18亿包的最大产量，才能满足棉花消费量。而这当然是有可能的，如果棉花生长季节天气好，市场优势可能会保持到夏末。

　　除了一些值得评估的供需数字之外，在进入下年度的时候，还有一些其他因素需要考虑。我们相信，由于越来越难以支付庞大的赤字，因此，利率很可能上升。如果确实如此，那么将很可能刺激通货膨胀，结果是提高商品价格。尽管开始美元可能从高利率中获得推动作用，但我们相信，随着时间的推移，美元将继续贬值，因为美联储将被迫货币化部分不断加大的债务负担。能源价格上涨是另一个需要关注的因素。这不是巧合，原油价格重回85美分以上，美国和欧洲依然未走出经济衰退。虽然我们几十年都离不开石油，但问题是，日产量不能满足全球不断扩大的需求，世界上许多主要油田都已经过了产油高峰期，现在的出油率正在减少。

　　那么，我们将何去何从？市场目前正处于一个五周横盘趋势中，坚实的支撑位高于78美分，强硬的阻力位接近83美分。由于炒家买盘重新浮出水面，因此，贸易必须处理巨大的净空头头寸，我们相信，市场可能会偶尔向上突破这一交易区间。

　　现在谈论新棉还为时尚早，但是，根据上述因素，我们相信，新棉价格将会继续得到很好的支撑。