期货日报：PTA长期看空 短期谨防加速赶顶

　　生意社4月6日讯　随着原油价格的加速上行，2010二季度PTA将有可能出现阶段性高点。而下游聚酯利润由负转正，也可能意味着PTA即将进入“后危机时代”上涨的末期。在短期强势整固之后，PTA或将出现“加速赶顶”。

　　原油价格连创新高，PTA多头迎来“良机”

　　上个交易周，国际原油价格走势可谓“生猛”，短短四天连续拉出三根中阳，一举创出85美元的新高。油价之所以如此强劲，市场认为原因有三：其一，4月初美国将公布一系列经济数据有望提振市场对经济复苏的预期。其二，美元涨势暂歇支撑商品市场整体走强。其三，通胀预期。但笔者认为，目前真正支撑油价连续上涨的理由并不十分充分，以上三个理由其实早已被市场消化。此次油价突然走强，只能说明市场再度进入多头无序状态，市场存在报复性上涨嫌疑。油价上涨对于近期PTA价格的提振，无疑是积极的。此外，尽管目前PTA开工率回升明显，但上游PX依然徘徊于1000美元附近筑底，说明目前亚洲PX产能过剩的现状依然未有改观。不过PX与石脑油、MX已经处于历史低位，因此一旦原油强势得到延续，PX出现反弹概率较大，虽然空间不会很高，但对PTA的提振也是有效的。

　　“升值预期”加速下游“回暖”，旺季催生PTA创出年内新高

　　工业和信息化部4月2日发布的统计数据显示，今年1-2月中国规模以上纺织企业累计完成工业总产值5673亿元，同比增长27%。数据再次应征了目前中国纺织行业延续企稳回升的态势，纺织企业订单明显增加，开工率普遍上升，继续呈现出积极向好的局面。与此同时，“人民币升值”的争论也早已“沸沸扬扬”。随着美国财政部向国会递交《国际经济和汇率政策报告》不断被炒作，这种预期正在被市场无限放大，而且从国内控制通货膨胀的角度出发，人民币升值也是迟早的问题。至于人民币升值对于纺织行业的影响，笔者认为需一分为二地看：长期来看，在国内需求依然无法有效替代出口份额的前提条件下，人民币升值将对国内纺织业产生重大负面影响，导致企业盈利能力进一步降低，甚至出现大规模的企业关停，但在之前的“预期”阶段却可能会产生“正面”的影响。由于存在较强的升值预期，市场套利机会激增，从而致使外部订单会大幅增加，导致市场需求突然井喷，造成加速回暖的假象，但这种效应往往不能持久，因为需求已被提前透支。此外，纺织业是薄利行业，目前国内纺织品出口平均利润仅为5%左右，而且今年随着纺织企业订单增加的同时，原材料、劳动力等生产要素的价格上涨速度同样也较快，国内纺织业出现“赚了订单不赚钱”的窘境，一旦人民币升值导致纺织企业的盈利能力下降甚至亏损，纺织开工率必然再度下降，而作为纺织重要原料的PTA同样也不会乐观。综合来看，尽管未来不确定性依然较大，但目前处于PTA自身的需求旺季，随着市场需求的逐渐回暖，依然能够催生PTA价格创出年内新高。

　　通胀压力尤在，PTA暂无“库存压力”

　　上周，中国物流与采购联合会公布了3月PMI为55.1%，高于上月3.1个百分点。该指数已连续13个月位于临界点以上，表明制造业经济总体继续保持增长态势。但其中购进价格指数为65.1%，比上月提高4个百分点，已连续5个月保持在60%以上高位。这也表明国内输入性通胀压力依然较大，通胀预期依然存在。此外对于近期国内商品库存居高不下的情况，笔者认为，与2009年不同，现阶段“库存压力”不会成为制约市场的主要因素，只要通胀预期依然存在，商品市场就依然还有上行动能，而充裕的流动性就是其根本的保证。因为通胀预期通常能够增强企业的囤货意识，企业不会担忧流动性紧缩造成资金链断裂，只担忧未来成本上涨的压力，并且往往通过事先采购原料来规避市场风险。尽管目前PTA库存仍然处于高位，但由于通胀预期的存在，库存压力反而能够被市场判定为价格继续上行的信号，直接转化为推动行情上涨的有利因素之一。因此综合来看，在流动性没有紧缩之前，PTA依然还有上行空间。

　　假作真时真亦假，多头摆疑阵意深远

　　3月29日，多头主力突破了之前的整理三角形态，随后两个交易日，多头成功利用两次高开低走完成洗盘，特别是31日收盘前的突然打压，让人感觉意味深长。此后两个交易日多头主力再次高举高打，得以迅速收复失地。从图形上看，上周前四天完成了一个小旗形态，周五的突破似乎指明了市场方向。但在持仓榜上，多头阵营大越席位近期操作“诡异”，故摆疑阵，多次出现05、09合约的对倒迹象，令人难以理解。而空头阵营同样也发生变化，前期05合约主空浙商席位翻为净多，而且部分空头席位出现锁仓迹象。综合来看，虽然市场整体偏多，但短期之内PTA多空依然还会有剧烈争夺。

　　总之，随着需求旺季的来临，PTA二季度还将延续上涨。但之后，随着流动性紧缩、人民币升值等不确定因素逐渐展开，笔者认为应该看淡后市行情。因此在短期整固之后，PTA有望加速“赶顶”。笔者认为，应中期看多，长期看空。