纺织服装：看好消费升级背景下 品牌服饰企业

　　研究结论：

　　生意社4月7日讯　09年一季度是本轮经济危机对国内纺织服装行业冲击最大的时刻，由于09年的低基数，2010年第一季度的行业各方面的经济运行数据均出现较大幅度的回升。

　　2010年前2月规模以上纺织行业收入和利润总额同比分别增长27.5%和83.14%，服装鞋帽行业收入和利润总额同比分别增长了19.6%和20.96%。我们认为收入的增长来自于出口订单数量、价格的同比恢复和内销的持续向好，而盈利明显超越收入增速的主要原因在于毛利率的同比上升和期间费用的良好控制(特别是财务费用的下降)。

　　根据海关统计，2010年2月国内纺织品和服装出口同比分别增长了78.34%和96.56%，合计增长了89.56%。前2月国内纺织服装合计出口增长29.02%。随着低基数效应的逐步减弱，我们预计3月份行业出口增速会明显下来。我们判断全年行业出口增速将将呈现前高后低的态势，全年出口谨慎乐观，估计增幅在5%——10%之间。

　　2010年前2月社会消费品零售总额同比增长17.9%，而服装鞋帽类消费品零售总额增速为23.3%，超过社会平均5.4个百分点。近日出炉的全国百家重点商场销售数据显示，2010年前2月服装类商品销售额同比增长30.1%。尽管前2月服装内销的快速增长中有一定的节日打折促销因素，但连续多年服装类消费品零售增速明显超越社会平均增速的情况也反映了行业内销的持续旺盛增长以及经济增长积累对消费升级的推动。

　　我们对行业未来发展维持年度投资策略中的观点，认为行业正处于底部景气回升的阶段，对2010年的行业形势整体持谨慎乐观状态。我们认为2010年行业主要面临成本上升、人民币升值预期和贸易摩擦加剧等潜在压力。

　　从长期看，我们认为行业出口的黄金时期已经过去，未来内需是推动行业增长的更大动力，后期行业发展重在结构调整和升级，由加工制造型向技术创新型和品牌渠道型转变。考虑到国内庞大的人口基数以及国民经济持续增长的累计效应和城市化的推进，我们预计国内服饰消费(特别是品牌服饰的消费)未来有望持续增长。

　　从投资策略角度考量，我们更看好以内销为主的品牌服饰企业(包括家纺)。我们认为目前国内的服饰消费正处于注重品牌、品质和个性化时尚化的发展阶段，对奢侈品的消费处于萌芽增长阶段，建议重点关注消费升级和消费理念更新大背景下的中高端品牌服装企业、鞋类、家纺企业和时尚消费品企业。

　　我们对行业整体维持“中性”评级，我们预计一季度主业盈利有30%左右甚至以上增长的公司包括众和股份(9.53,0.11,1.17%)、鲁泰、山东如意(15.31,0.22,1.46%)、报喜鸟(21.20,-0.10,-0.47%)和家纺类公司等。