期货日报：郑棉盘整结束 中期强势可期

　　生意社4月7日讯　美棉种植意向报告发布后，棉价内外联动，重拾升势。在期货市场整体回暖、中国供需缺口客观存在且短时间内难以根本上解决的背景下，郑棉有望结束盘整，中期强势上行可期。

　　3月31日，美国农业部发布美棉种植意向报告，如之前市场所预期，美棉种植面积增长未超过15%。报告出炉后，ICE期棉重拾升势，并带动郑棉4月2日成功突破横亘数日的17000元/吨一线平台，以当日次高价17105元/吨强势收盘。笔者认为，此次棉价内外联动、结束调整绝非偶然，当前棉花基本面的利好不容小觑，郑棉有望迎来新一轮的涨势。以下从多空关注的几个焦点展开分析：

　　全球经济复苏之势已成，期货市场整体回暖

　　在宏观面种种不确定性影响下，前期国际大宗商品市场止升盘整，即使基本面有利好支撑的国际棉花市场，在不利的整体宏观局势下也未能独善其身。但最新数据显示，全球经济虽有波折，但整体向好之势难改。在美国，供应管理协会(ISM)4月1日公布的数据显示，3月份工厂产出实现连续第八个月增长，从2月份的56.5升至3月份的59.6，增速为2004年7月以来最快。另外，美国2月份成屋签约销售指数大幅上升，3月份就业人数增幅创3年来最高水平。

　　得益于全球需求和国内消费的反弹，中国制造业活动也出现激增，今年头三个月以创纪录速度扩张。根据上周四发布的最新数据，中国采购经理人指数从2月份的55.8，升至3月份的57。

　　在欧洲，英国工厂活动在出口带动下上升，制造业产出呈现1994年以来最快增长。同时，在法国和德国的带动下，欧元区制造业产出呈现近四年来最强劲的增长，升到40个月以来的高点56.6。

　　增发配额近期难以平抑国内棉价

　　进入四月份，近日即将增发配额的传言愈演愈烈。从笔者了解的信息看，配额在4月下旬公布的可能性较大，但由于政策出台与实施中间存在时滞，正式下发可能要到五月。抛开这一个月配额的青黄不接不谈，从目前1期配额动辄1600—1650元的市场价格来看，预计增发的2期配额议价空间有限，500元以下几无可能，把这一块的费用计入进口棉成本，内外棉理论上的价差早已拉平，甚至出现倒挂。当前美新棉报价17000元/吨，已超出16600—16900元/吨的新疆棉，便是一个佐证。

　　另外，以现在的ICE期棉价格来推算配额下发后的国内到港价也不太合理。据美国农业部最新公布，3月19日—25日这一周美国净签约出口本年度陆地棉47015吨，较前周增1.4倍，较近四周平均值增35%。当周中国净签约本年度美国陆地棉3311吨，装运29279吨。本年度陆地棉主要签约至土耳其(18575吨)、孟加拉(4491吨)、秘鲁(3470吨)、中国(3311吨)、墨西哥(2948吨)。从中不难看出，在中国购买力因配额限制时，美棉不仅没有滞销，反而表现良好。可见随着ICE期棉高位振荡的持续，土耳其、孟加拉、秘鲁等其他进口国对价格的心理承受能力也在逐步提高。未来增发配额，在中国购买力集中释放之时，还将面临这些买家的价格竞争，ICE期棉价格到时借机上扬的可能性较大。

　　新疆棉出疆运力增加难以压制现货价格

　　经国家发改委、财政部及其它部委的协商和调解，自3月23日起每日运输棉花出疆的车皮数正在逐渐增加，目前每日运输棉花出疆的车皮数量由原来的140个左右增加到200个左右，并且将继续增加入疆的排空车皮数量，使得每日运棉车皮数量增加到250个左右。理论上新疆棉出疆速度加快，会使内地的棉花资源增加，抑制内地棉花现货价格快速上涨的势头。但从现实角度分析，有两点导致新疆棉短期难以对现货市场构成压制：

　　其一，新疆棉运力增加是不争的事实，但增加的运力能否满足市场所需，仍是未知数。从笔者了解的情况看，货多车少的问题仍然严峻，运输问题仍是困扰许多现货企业的老大难。而且由于出疆棉很大一部分已经被内地纺织企业提前定购，这部分棉花运出后并未进入流通环节，导致市场上可流通的资源仍然紧张，现货商手中不多的新疆棉仍有可观的提价空间。

　　其二，从价格上看，新疆3级棉16600—16900元/吨，即使在郑棉回调时，报价也保持坚挺。随着郑棉重新站上17000元/吨，新疆棉的价格只会水涨船高。

　　郑棉仓单量可提升空间有限，实盘比偏低

　　截至4月2日收盘，郑棉注册仓单4391张，有效预报2382张，两项相加折合期货单边持仓27092手，与之相对应的，同期郑棉5、7、9三月单边持仓量118907手，实盘比处于偏低水平。

　　与以往棉花期货上涨、现货低迷的两端分化格局不同，今年以来，国内棉纺厂产销形势全面回暖，棉纱价格涨幅高于棉花，使得下游纺织厂对棉花的消费能力和对棉价的承受能力远远高于预期。现货市场购销两旺，现货价格逐步与期货近月价格接轨，一方面使期现套利空间不再，棉花加工企业对注册新仓单失去兴趣，另一方面导致现有仓单对纺织企业的吸引力不断增强，实盘买家有望陆续进场。4月2日郑棉破位上行强势收盘的同时，当日郑商所注册仓单流出1420吨，不能不引起市场的重视。可以预见，如果郑棉继续维持盘整，仓单的流出尤其是新疆棉仓单的流出将不可避免。

　　总之，未来人民币升值、利率提高、纺织行业结构调整、新年度棉花产量回升等诸多不确定性因素，增加了判断棉价长期走势的复杂性。但从中短期来看，期货市场整体氛围回暖，中国供需缺口客观存在且短时间内难以借增发配额和增加新疆棉运力从根本上解决，后市棉价有望内外联动，期现呼应，强势可期。