期货日报：供应略过剩 PTA谨慎追涨

　　生意社4月12日讯　近期，PTA期货资金从1005合约移仓至1009合约，而9月是仓单的集中注销月。PTA的上游原料PX价格维持稳定，供应过剩的局面尚未改观，PTA工厂的利润一直维持在千元上方，开工率势必居高不下。下游聚酯产销自3月底开始回升，现今量价齐涨的局面还在继续，织厂的开工率也已经上移至77%附近，对PTA的需求继续看好。在上下游不匹配的情况下，对于PTA的后市，笔者认为，PTA供应略过剩，不可盲目追涨。

　　一、原油涨势可期，PX供应过剩尚未改观

　　原油期货在二季度季节性需求高峰时期将维持强势。原油的下游主要是交通运输和工业，油品消费大国美国如此，新近崛起的耗油大国——中国也不例外。夏季为驾车出行高峰期，交通用油量会增加；春夏也是工业的需求旺季，工业用油量也会增加。自进入2010年以来，美国的油品总需求就开始缓步上升。最近几周，据美国能源信息署的数据显示，油品总需求已经增至1965.3万桶/日。在经济运行正常的2000-2007年，总需求的上下波动区间为2000—2200万桶/日。1965.3万桶较2000万桶的下线已经相差不远，相信在2010年的第二季度该值会攀升至2000万桶上方。同样，全球第二大耗油大国中国的交通运输和工业生产发展态势良好，我国的汽车销量已经赶超美国成为全球第一，而工业化进程仍在进行。参照原油近24年的季节性走势，油价往往在2月到6月之间上涨，因此，从中美两国的需求现状看，二季度油价走强将不可避免。

　　近期亚洲石脑油市场行情受原油价格走高的带动，价格小幅上涨。但石脑油继续向上突破力度不足，一方面主要是因为以天然气为原料的乙烯已经进入市场，会明显降低以石脑油为原料的石化利润；另一方面，来自印度的石脑油出口量依然较大，并且后期可能有欧洲-东亚套利船货流入，而现阶段新加坡轻质馏分油库存已经临近纪录高位，预计石脑油后期可能继续维持振荡格局。

　　PX供应过剩的局面没有改变。中东新装置成功启动，已经有货源开始陆续进入中国市场，据海关数据分析，1月份阿曼货源有进入，2月科威特货源进入。相对一体化PX装置而言，日本、中国台湾等地的PX老炼厂基本处于成本线附近，但商家为保持自身市场份额，短期大幅降低负荷可能性不大。

　　二、涤丝行情启动，终端依旧看好

　　PTA下游聚酯企业的高库存压力曾一度制约行情发展，农历春节之后，各地“用工荒”使得下游纺织、服装等劳动密集型产业开工受到一定影响。同时，多数织造厂家也普遍认为节后的涤纶丝价格适度偏高，生产没有利润可言，加之面料定单流入仍然不多，市场热点匮乏，多数对高丝价仍抱观望心态，没有主动接盘意向。3月下旬，随着涤纶长丝传统旺季的来临，需求明显好转，从绍兴轻纺城的成交量来看，整个3月份轻纺城成交量呈逐步上升态势，从月初的83万米稳步上升到月末的458万米，反映了聚酯终端在春节后逐步走强。开机率也可更直观地表露出目前市场行情已经好转，如目前江浙织机平均开机率水平在75%左右，广东圆机、经编开机率水平达8-10成，可见面料市场的旺盛程度，而下游市场这种旺盛格局将很大程度上推动涤纶长丝行情继续走高。

　　随着外围经济的回暖和我国经济重心转向消费，我国纺织业的前景更为光明。中国纺织行业延续企稳回升态势，纺织企业订单明显增加，开工率普遍上升，继续呈积极向好局面。

　　三、供需状况不支撑期价大幅上行

　　通过对PTA上游原料、下游聚酯纺织行业的数据梳理，我们总结了这样几点：

　　1.2009年国内共有380万吨PX装置投产运行，2010年总产能将达到1000万吨，我国PX的自给率进一步提高，加之中国之外的亚洲地区又有242万吨的PX装置投产，因此，PX供应紧张的格局将不复存在，PTA的原料供应宽松。

　　2.若原油的运行空间在75-110美元/桶，各产品按合理利润进行传导，PTA工厂的生产利润为500元/吨，那么2010年PTA的价格运行区间应在7167-8700元/吨。

　　如果因为下游产销良好，PTA提价顺利，PTA利润上调至1000元/吨(2009年秋季曾出现此种状况)，又或者PTA库存高企，工厂为降库存而调低利润至0(2009年初也曾出现过此种状况)，那么PTA价格的运行空间将放大至6600—9200元/吨。

　　3.从2009年聚酯的开工率推算2010年的开工率将在80%附近，对应的聚酯产量是2092万吨，那么2010年PTA的总需求量在1800万吨。沿用2009年PTA500万吨的进口量，则PTA国内需求量则为1300万吨。

　　2010年我国PTA产能将达1996万吨，那么推算出来的PTA开工率仅为65%；如果2010年PTA进口量为0，那么PTA工厂的开工率达到90%才能符合需求。2010年我国PTA工厂可能的开工率将在65%—90%之间，据此可以推断，2010年PTA供应将略显过剩。

　　总体来看，原油因季节性需求高峰走势强劲，提振下游石化品价格，但石脑油、PX供应过剩，对PTA形成利空。下游聚酯产销启动，库存降低，终端纺织日渐向好，将成为PTA强势的原因。纵观PTA供需基本面，高利润下的高开工率将使PTA略显过剩，9月郑商所的仓单要集中注销，彼时累计供应量对价格的打压不可小觑。投资者不可盲目追涨1009，区间做空是较为稳妥的操作方式。