丛棉公司：近期投机商不会积极做空(4月15日)

　　生意社4月19日讯　本周纽约期货反弹，7月合约上涨224点，收于82.12美分，而12月上涨41点，收于75.89美分。

　　市场再次在关键支撑位附近徘徊，此后，回升至七周交易区间中段。7月合约现在的空盘量最大，自2月25日以来，7月合约收市价维持在79.28美分上方和83.68美分下方，这个区间仅仅440点。从期权波动性减弱看，在可预见的将来，市场交易似乎会继续维持在这个区间。

　　这里面当然存在一些逻辑，由于78/79美分有坚实的支撑，不论从基本面还是基础面，到目前为止，83/84美分阻力位不可能逾越。认证库存现在已经超过90万包，包括待认证库存，这个区间较低价位在现货市场很有吸引力，但这个区间较高价位则被视为太高。以A指数衡量的现货价格，自2月19日以来越收越窄，在83.40–87.20美分之间波动，仅仅380点。

　　虽然我们看到现货价格不费力气地逗留在目前的区间，但我们不能自然假设期货市场情况也一样。近几年市场大起大落已经告诉我们，期货市场往往唱反调。因此，我们有必要观察市场能量是否会突破这个震荡区间。我们依然认为，庞大的贸易净空头部位以及庞大的未定价的待命销售数量可能是市场向上突围的催化剂。由于5月合约清算期正在逐渐减少，因此，交易量也将逐渐明显减少，从目前的每天40,000包-50,000包，到典型的每个交易日8000包-15000包，对于贸易空头来说，这可能是个问题。

　　市场启稳关键支撑水平之后，多头炒家不再做空市场，空头炒家可能被迫补进部分头寸。我们因此预期，近期不会出现任何积极的投机商做空行为。指数基金把多头头寸展期进入7月合约，今后两个月，他们都会坚持这样做，直到再次采取行动，把7月多头滚仓进入12月合约，按照目前的倒挂形势，12月合约相当有利可图。

　　因此，如果贸易要摆脱空头，他们首先需要找到愿意接单的人，但这可能不容易。当然，总会有人愿意在合适的价位卖出几手，或者甚至几百手，但是，我们在这里说的是相当庞大的净空头部位。根据商品期货交易委员会4月6日的报道，贸易依然持有1370万包期棉和期权净空头部位，虽然在近期的提价格刹车时，这些部位可能有所减少，但数量依然巨大！此外，一些棉商说，很多部位都是新棉，但这不是实际情况！截止今天上午，只有29%的期棉空盘量属于12月合约以及其他远期合约，而看涨和看跌期权的比例分别是30%和35%。

　　换句话说，本年度棉花所占比例很大，我们根本不知道两个月内如何解决这些问题。虽然一些贸易空头依然因为7月/12月价格倒挂而坚持着，但另一些人则较为活跃，他们尽量通过抛售现货多头和买入空头期货来解决问题。如果这样做的数量足够大，现货价格将遭受打压，同时推高期货市场，而削弱基差。

　　上周美国出口销售步伐继续轻快，陆地棉和皮马棉合计销售330,000包，这样今年销售总量达到1085万包(统计重量)，而8月之后的委托装船数量现在达到75万包(统计重量)。上周，出口速度降至197,300包，全年出口总量达到730万包(统计重量)。

　　未定价待命销售数量依然给市场提供支持，本年度棉花数量占310万包，截止4月9日总体有700万包持仓量，仅未定价棉花就有246万包，同时，未定价采购数量只有43,400包。

　　那么，我们将何去何从？虽然现货价格似乎已经找到了平衡点，但我们不敢肯定，今年的棉花期货也找到了平衡点。我们担心的是，7月期棉的贸易净空头庞大，而那些希望或者必须摆脱空头的人，可能因为缺乏流动性而找不到接盘人。也许一切都没有问题，市场继续在目前的区间波动，而空头部位也得到解决。但在一个完全不同的假设中，我们可能会看到，清淡的市场出现空头回补行情，价格被推高至83-84美分阻力区间，刺激新的投机性买盘，贸易空头和投机多头相互增援支持。